华金证券--国防军工行业：军事战略方针演变下的军工行业【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年回顾：按照申万行业分类，军工行业 2020年按照总市值加权平均计算，累计涨幅 57.09%，排名全市场第五。截止 2020年 12月 31日，申万军工板块整体法 PE-TTM 为 65.76倍，其中船舶制造为 34.36倍，地面兵装为 46.48倍，航空装备为 83.62倍，航天装备为 97.02倍，从过去四年来看，基本处于合理区间范围。截止 2020年三季度，军工板块营业总收入为 1885.95亿元,同比增长19.98%，实现归母净利润 108.87亿，同比增长 21.16%，盈利能力保持稳定。
            
                    建国以来军事战略方针的历史演变：建国以来，人民解放军的军事战略方针处于不断发展演变之中。从建国初期的“积极防御”到“积极防御，诱敌深入”再回到上世纪八十年代的“积极防御”。上世纪九十年代“积极防御”军事战略指引下的“打赢高技术下的局部战争”到本世纪初的“打赢信息化条件下的局部战争”再到本次军改前的“打赢信息化局部战争”。军事战略方针的演变带来军工行业需求总量和结构的变化。
            
                    军事战略方针演变的内在逻辑：从宏观层面来看，国防和军队建设，是为了保卫国家主权安全和发展利益，面对的是外来的军事对手，解决的是能不能威慑和打败侵犯国家主权和破坏国家安全发展的外部力量。因此，国防和军队现代化建设必须紧跟世界军事发展大势，必须瞄准世界现代军事即现代战争发展前沿。从微观层面来看，全方位提升作战能力是根本立足点。提升作战能力又可以从三个角度切入，领导指挥体制合理、军事力量结构均衡、军民关系有机结合。
            
                    军事战略方针演变内在逻辑下的投资机会：世界军事大势的演变带来我国海军战略的变革，从而推动海军装备的持续高景气。世界军事大势要求信息化、平台化作战，导弹需求爆发式增长。军事力量结构合理带来我国空军补偿式的大投入，尤其是军机产业链迎来高景气。军民关系下的军民融合是国家战略，军民融合为优质民营企业提供了千载难逢的战略机遇。
            
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