开源证券--非银金融行业周报：聚焦成长和价值线路，继续看好东方财富和保险股【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    周观点：选股逻辑延续成长和价值两条主线近期市场有所波动，我们选股逻辑延续此前的成长和价值两条主线：（1）成长主线，继续推荐互联网财富管理稀缺龙头东方财富，开年以来新发基金规模超预期，顶层设计下，2021年仍是基金供给侧扩张的加速年，公司在流量、证券牌照、客户层级和差异化方面具有优势，市占率有望持续提升，驱动盈利增长超预期。（2）价值主线看，目前保险行业基本面和估值均处于历史底部阶段，开门红保费增长较好，保险公司转型深化叠加经济复苏延续，行业有望逐步进入复苏周期，看好龙头险企估值修复机会。
            
                    券商：2月首周新发基金热度不减，深主板和中小板合并或为全面注册制铺垫（1）据Wind数据，2月1日至2月5日新发股票+混合型基金47只，发行份额1105亿份，环比+21%，2月首周新发基金热度不减；日均股基成交额回落至0.98万亿，年初以来IPO和再融资单数分别达到42/81单，同比增长明显。（2）政策面看，证监会批准深交所主板和中小板合并，我们预计此举为后续全面注册制推行奠定基础。深主板2001年后基本没有新公司IPO，与中小板在上市和监管要求基本一致，两板合并在情理之中。周末新闻发布会中，证监会表示将进一步优化基金注册机制，提升权益基金供给，支持更多优质资管机构申请公募牌照，稳步扩大基金投顾业务。预计后续将有更多券商获得公募牌照和基金投顾资格，财富管理和大资管业务政策利好延续，关注该政策脉络下受益标的。（3）从目前2020年业绩预告看，受减值计提影响，传统券商利润增速或低于预期。财富管理有望成为后续券商投资主线，继续推荐互联网财富管理龙头东方财富，基金业务线条利润贡献较高且财富管理转型较强的兴业证券和招商证券有望成为受益标的。
            
                    保险：负债端有望逐步复苏，看好低估值保险股估值修复（1）本周中国平安披露年报，NBV降幅符合预期，代理人数基本稳定，年报和投资端影响靴子落地，有利于后续公司估值修复。（2）龙头险企2021年开门红保费增速较好，价值率或有所下降，保险公司转型深化叠加经济复苏，保费复苏趋势有望不断确认。（3）中长期看，目前保险行业处于保费增长新周期的左侧，保险板块处于市场预期低点，市场关注后续价值改善的催化动力。随着龙头险企价值增长改善、机构向高性价比价值股增配，龙头险企有望迎来估值修复，推荐中国太保、中国平安。
            
                    受益标的组合：券商：东方财富，招商证券，兴业证券，中信证券，华泰证券；保险：中国太保，中国平安。
            
                    风险提示：股票市场波动对券商和保险带来不确定影响；保险负债端增长不及预期
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