信达证券--化工行业：从韩泰看中国轮胎龙头的未来成长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    中国轮胎的下一个二十年。过去的20年，中国轮胎快速成长超过全球行业增速。中国轮胎企业的市场占有率大幅上升。2002年，中国轮胎企业市场占有率仅为5%，截止2019年，中国轮胎企业市场占有率已经达到17%。中国轮胎企业在全球市占率的提升，主要得益于两方面的因素，一方面是中国汽车市场的快速发展，另一个重要因素主要是攫取了全球轮胎市场中的商用车轮胎产品份额。站在当前节点来看，中国轮胎企业要进一步突围，就必须占领乘用车轮胎市场，一方面是提升市占率，一方面是提升自己的品牌力。哪些品牌可以突围？崛起之路如何？正是我们需要向国际龙头借鉴之处。首先是中国轮胎行业的品牌牌众多，尤其是山东地区，集中了上百家轮胎企业，这也导致了中国轮胎行业的部分产能过剩，目前这些企业正在加速破产退出，而另一方面，中国轮胎行业的龙头也在诞生，2019年，中策轮胎已经进入前10，位列全球第十位，玲珑轮胎位列14位，赛轮轮胎位列17位。
            
                    这三家企业连续3年位列全球轮胎的前20。他们将成为中国轮胎的突破力量，而与位居世界前8的企业相比，1-6名常年排名稳定且从产品档次和营收上都明显高出中国轮胎品牌，位居第7的韩泰轮胎正是中国轮胎企业的发展目标！韩泰轮胎的崛起之路，韩国品牌走向世界。韩泰轮胎成立于1941年，1980年代开始进入欧美市场，1990年开始进入中国建厂，2002年开始随着中国汽车市场的爆发，韩泰迎来了其高速发展期。2013年以后，韩泰轮胎营收增速放缓，而从其收入结构来看，中国市场份额逐渐下降，而北美市场逐步增大。这一方面说明，在韩泰这个档次的轮胎消费者中，其并没有享受到足够大的配套带动替换市场的红利，另一方面，这也是韩泰的一种战略选择，产品升级进击消费能力更强的欧美市场。
            
                    在同样产品的情况下，中国市场的销售价格更低、盈利更差，同时美国有更高比例的大尺寸轮胎需求，这些都使得韩泰轮胎选择逐步升级产品将重心转向美国市场，从而保持了其在世界轮胎前十的稳定地位！它山之石可以攻玉。从韩泰的发展崛起，我们认为有几个关键性因素是国内轮胎龙头企业可当借鉴之路，品牌力的提升是产品的升级+消费者的认可，前者为本。韩泰的升级即包含了几方面因素，一积极研发投入，韩泰建立了韩国第一个轮胎试验厂，而国内龙头玲珑、赛轮也纷纷宣布建立轮胎试验厂；二、与赛事合作验证极限性能，韩泰积极与各项重大赛事合作，在赛车品牌中验证其品牌力；三、高端车配套提升品牌力，韩泰从大众、向奥迪、奔驰、宝马的配套进阶，说明在高端车的配套才能真正提升品牌力！相关标的：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎风险因素：贸易制裁的风险，轮胎销售不及预期的风险
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