浙商证券--反垄断系列研究之一：三轮反垄断浪潮均源自生产要素垄断【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    全球曾以美国为主体开展三轮反垄断浪潮，主要针对核心生产要素的垄断回顾美欧日历史，仅有美国曾出现自发、系统性、大规模的三轮反垄断浪潮，本质均源于决定经济潜在增速的核心生产要素垄断，当前正处于第三轮反垄断进行时。首轮浪潮紧随第二次工业革命而来，主要针对工业巨头对资源要素的垄断；次轮浪潮紧随信息革命而来，主要针对科技巨头对技术要素的垄断；第三轮浪潮紧随数字经济革命而来，主要针对数字经济巨头对数据要素的垄断。
            
                    历次反垄断均伴随产业革命，当前数字经济反垄断或孕育新一轮产业变革历次反垄断大旗均伴随着一轮创新浪潮和新型产业的崛起。对数字经济巨头的数据要素反垄断已经开始，未来一轮新型产业的雏形可能正在孕育之中，如果本轮反垄断行之有效，则未来数据要素生产空间的释放可能将催生新一轮产业巨头。
            
                    第一轮反垄断浪潮本质源于资源垄断首轮浪潮始于 19世纪末，伴随一战开始暂告段落。以 1890年首部反垄断法《谢尔曼法》的立法为主要标志，以第二次工业革命背景下产生的大量制造业巨头为对象（诸如钢铁业卡内基、石油界洛克菲勒等），源于巨头肆意并购、垄断价格以及压榨劳工引发的社会矛盾，最终以多个巨头的拆分为尾声（典型案例如标准石油公司拆分）。本轮反垄断的核心源自于巨头对资源这一核心生产要素的垄断。
            
                    第二轮反垄断浪潮本质源于技术垄断始于二战后，于 80年代迎来高潮，伴随 2000年美国互联网泡沫到来告一段落。以信息革命下逐步产生的科技巨头为对象，分为三个子阶段。第一轮 AT&T 遭遇审查，在反垄断压力下开放晶体管技术，随后遭遇拆分。第二轮是 IBM 受益于晶体管技术开放崛起，遭遇反垄断审查后并开放 PC 技术标准。第三轮是微软、因特尔受益于 PC技术标准开放崛起，遭遇反垄断审查后开放兼容性垄断，推动了谷歌等互联网巨头崛起。本轮反垄断浪潮的核心主要源于科技巨头对技术这一核心生产要素的垄断。
            
                    第三轮反垄断浪潮本质源于数据垄断美国第三轮反垄断浪潮始于近两年，当前仍处于第三轮反垄断浪潮进行时。谷歌、Facebook、亚马逊等数字经济新型巨头的崛起引发的价格垄断、恶意收购以及数据隐私滥用等问题再次引发关注并在全球范围内先后遭遇反垄断调查。本轮反垄断浪潮的核心主要源自于数字经济巨头对数据这一新型生产要素的垄断。
            
                    历史上其他核心生产要素的垄断往往伴随资本垄断纵览美国三轮反垄断历史，核心生产要素的垄断往往还伴随着资本垄断。对企业自身而言，垄断特定生产要素后，企业往往也会凭借其独占性优势累积大量资本，继而其凭借资本优势和产业经验进一步收购对自身有威胁的、优秀的竞争对手。从实际情况看，历轮反垄断浪潮均伴随巨头对竞争对手的收购。伴随着各国央行持续宽松的货币政策以及核心资产的稀缺，当今垄断企业的资本优势将被进一步放大。
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