平安证券--外汇市场快评：美债收益率攀升，美元温和走强【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    第一，美国 10年期国债收益率自2020年 8月初见底以来持续攀升，并于 2021年呈现加速上行态势，连续突破 1.0%和 1.1%两道关卡，逼近 1.2%。2021年美元指数也温和走强，从年内低点 89.4震荡上行至最高 91.6，突破了 91重要压力位。
            
                    第二，2021年导致美国 10年期国债收益率上行的主要因素在于拜登政府加强疫情防控、疫苗快速推广以及拜登公布新一轮财政刺激计划大超市场预期，极大的提振了未来的经济复苏预期。美元指数的止跌反弹也主要源于美国相比欧洲财政空间更大、疫苗接种更快，美国的经济复苏要强于欧洲。
            
                    第三，当前美国的零售商品销售增速基本恢复至疫情之前，美国个人消费支出的下行主要来自接触性服务类消费的下降，这也是未来经济复苏的潜在动力。服务业的修复有助于进一步推升 CPI同比增速，在美国 CPI中，服务项权重高、影响大。因此，疫苗接种带来的服务业修复对美国经济增长和通胀变化都至关重要。
            
                    第四，短期展望，美债收益率仍有进一步上行空间，后续我们需要关注美国疫苗接种的进展以及服务业修复的程度。通胀压力的抬升和就业市场的持续改善，可能使市场修正对美联储的宽松预期。对于 2021年预判 Taper，我们认为主要跟踪疫苗普及进展、通胀演变以及就业数据变化。预计，按照二季度末美国实现全民免疫，三季度疫情不确定性落地，美联储开始讨论缩减 QE 最早会在 2021年 4季度，并至少提前一个季度进行沟通。
            
                    第五，对于美元指数的走势，我们认为在当前美国无论疫苗接种还是经济修复都要好于欧洲主要国家，这决定了美元短期仍将偏强，欧元较弱，顺周期货币如澳元会偏强。后续，在美联储沟通实施 Taper之前，如果欧洲疫苗接种加快，经济修复加速，欧美之间的经济景气差缩小，欧元可能会转强。美元指数虽然处于长周期的下行趋势，但 2021年美元指数的走势仍将一波三折。
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