浙商证券--食品行业周观点：糖果专家，久久王通过聆讯【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    周观点： 糖果专家，久久王通过聆讯1） 2021年 2月 26日，久久王获港交所挂牌资格，预计 3月 16日挂牌上市： 公司成立于 1999年，主营甜食产品的研产销，现有产品主要包括胶基糖果、压片糖果、充气糖果及硬糖等；公司实控人为郑振忠家族，发行后家族合计持股 72.75%。 20年 1-8月，公司实现营收 2.38亿元，同比-8.41%；净利润 2,581.8万元，同比+1.06%；营收下降主要为疫情影响所致； 2019年公司实现营收 4.14亿元，同比+8.74%；净利润 4,319.6万元，同比+11.66%。此次 IPO 募资净额约人民币 5,880万元，主要用于 0.65万吨糖果产能扩充（ 3,000万元） /更换现有产线设备（ 1,500万元） 等。 2）功能型甜食需求高增，行业集中度提升空间大： a）产品高端化带来价增、健康化及功能型产品量增驱动行业增长； 据欧睿， 15-19年国内功能型糖果销量 CARG 为 7.16%； 14-19年甜食行业零售规模 CARG 为 3.21%，预计 20-24年甜食行业规模将从 966亿元增至 1,091亿元（ 20-24年 CARG 为 3.09%）； b）据欧睿， 20年国内糖果市场 CR3为 20%，对标美（ CR3为 35.8%） /日（ CR3为 30.4%）仍有较大提升空间，未来具备产品创新能力、工艺先进、渠道覆盖广、品牌知名度高的企业有望受益。 3）产品创新+渠道发力+产能扩张支撑成长，强研发+严品控保障品质： a） 产品持续迭代， 17-19年公司每年推出新品 100款以上， 年均推出添加维生素或无糖配方产品 30种以上； b）截至 20年 8月末， 公司To B 端 OEM 业务已覆盖亚/欧/非/北美等地区， 营收占比达 41.8%； To C 端经销商 129名，销售网络覆盖 21个省份； 17-19年公司线上销售额由 110万元增至 1,150万元，CAGR 达 223.33%， 线上高增长可期； c） 公司近三年产能利用率保持在 90%以上， 拟扩建糖果产能 0.65万吨支撑成长； d）强研发+严品控保障品质；公司研发部与销售及市场推广部、生产部协作把握市场需求、 迭代新品；公司已获“食品进出口企业‘三同’资质认证”、 ISO9001质量管理体系认证、 ISO22000食品安全管理体系认证，公司产品已通过英国零售商协会认证。
            
                    本周重点关注：煌上煌+中国飞鹤+华宝股份+绝味食品+伊利股份 行情本周板块行情： 本周上证综指下降 5.06%，深证成指下降 8.31%，食品加工板块指数下降 10.06%。调味发酵品、食品综合、乳品、肉制品涨幅分别为-10.73%、 -10.07%、 -10.33%、-5.91%。目前食品加工板块估值 52倍，目前估值在近 10年的 72.57%分位水平。
            
                    行业核心数据1）肉制品： 本月（截至 2月 26日），毛鸭/鸭苗价格环比+2.45%/+839.29%，白羽肉鸡/肉鸡苗价格环比+2.47%/+151.85%；本周（截至 2月 26日） ，生猪/仔猪/猪肉价格环比-8.51%/-0.41%/-5.65%。
            
                    2）乳制品： 本周，乳清粉价格环比持平（截至 2月 26日），芝加哥牛奶（脱脂奶粉）（截至 2月 25日）价格环比+2.75%；本月（截至 2月 17日），生鲜乳价格环比+0.94%；
            
                    本月（截至 2月 19日），内资品牌奶粉价格环比+0.54%，外资品牌奶粉价格环比+0.50%。
            
                    投资建议我们认为，估值层面，食品行业年初整体有所回调，更多标的性价比重新凸显；随着消费升级和品牌时代来临，中国食品行业新兴细分领域机会涌现，集中度提升空间大的领域更多。 建议重点关注以下 4条主线：龙头白马（ 中国飞鹤、伊利股份、海天味业、双汇发展、金龙鱼、华宝股份）、卤制品小而美赛道（ 煌上煌、绝味食品）、零食黑马赛道（ 桃李面包、洽洽食品、华文食品、妙可蓝多、良品铺子、来伊份）、复合调味品黑马赛道（ 天味食品、颐海国际、日辰股份）。
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