万联证券--非银行金融行业周观点：证券业年度业绩公布，杠杆率盈利能力双提升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行情回顾：上周市场持续走弱，非银板块下跌2.69%，跑赢沪深300指数4.96pct，其中券商-5.82%、保险+1.06%、多元金融+1.93%，年初以来，券商、保险、多元金融累计涨幅分别为-10.14%、-1.49%、-4.76%。个股方面，券商板块绝大部分个股下跌，国盛金控（+1.14%）、兴业证券（+0.89%）、山西证券（+0.55%）涨幅居前，东方财富（-17.49%）、国金证券（-7.59%）、华鑫股份（-7.41%）涨幅居后。保险个股方面,中国太保（+4.44%）、中国平安（+1.16%）涨幅居前。
            
                    证券行业：上周股基日均成交额11,246亿元，环比-2.07%。截至2月末，年内两市股基日均成交额11,117亿元，同比上升22.74%。2021年年初至今，权益融资规模994亿元，截至2月末权益融资规模同比下降21.87%；债券融资规模7378亿元，截至2月末债券融资规模同比增加26.49%。截至2月25日，沪深融资融券余额16803.62亿元，其中融资余额15376.15亿元，融券余额1427.47亿元，2月买入额/偿还额为100%。
            
                    保险行业：人身险业务持续回暖，财产险表现低迷。保险行业12月保费收入3077亿元，同比增长1.7%，整体增速仍维持在低位。从产品类型看：财产险负增长幅度较11月份继续扩大，由-9.7%降至-11.7%，1-12月年累计保费收入11929亿元，同比增长2.4%，增速较上月继续收窄。人身险12月保费收入2087亿，增速继续回暖，同比+9.7%，1-12月年累计保费收入33329亿，增速环比回升0.1个百分点至7.5%。其中寿险12月同比增长11.3%，带动当月人身险保费回暖；健康险12月当月增速降至一位数，但年累计增速仍维持高位（同比+15.7%），是2020年全年人身险总保费增长的核心动力。
            
                    投资建议：
            
                    证券板块：2月23日，中证协公布2020年证券业经营数据，2020年度行业实现营收、净利同比分别+24.41%、+27.98%。截至2020年末，行业总资产、净资产同比分别+22.50%、+14.10%。行业盈利能力得到一定提升，整体ROE由上年6.30%提升至7.28%，杠杆率由上年2.95倍提升至3.13倍。近日，证监会集中答复2020年全国两会提案建议，表示对于推出T+0将坚持稳中求进的原则，深入研究论证推出T+0交易的可行性、实施路径等问题；继续推进扩大融券券源，进一步完善场内多空平衡机制；同时，证监会正在研究制定科创板做市商准入有关规定和规范运作要求，证券业有望持续受益资本市场改革。
            
                    保险板块：疫情转好情况下，上市险企开门红业务呈现高增长，1月保费增速和新业务价值增速超预期，我们认为2、3月份保费增速和新业务价值增速有望延续高增长，负债端呈现持续修复态势。资产端方面，截至目前，10年期中债国债到期收益率维持在3.25%以上，在通胀和经济复苏的影响下，长端利率有望继续上行。从市场表现来看，本周保险板块表现较沪深300指数相对强势，估值修复不断持续。因此，维持行业“强于大市”评级，推荐盈利能力强业绩表现优异的龙头险企。
            
                    风险提示：疫情扩散、业务增长不及预期、外围市场剧烈波动
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