国盛证券--建筑材料行业周报：沿江熟料二轮提涨，继续推荐低估值水泥板块和出口景气链条【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周建筑材料板块上涨-4.69%，超额收益为 0.37%，资金净流入额为 -24.64亿元。 全国水泥均价 436元/吨，周环比-6元/吨。 春节过后第一周，全国水泥市 场价格继续走弱，环比节前回落 1.2%。价格下调区域主要体现在华东和中 南地区，幅度 30-50元/吨不等；价格推涨区域为贵州和重庆，幅度 20-30元/吨。需求方面，节后第一周国内水泥市场备货需求表现良好，不同区域 企业出货率普遍达到 20%-40%，由于正月十五未过，除了春节期间在建项 目以外，其他下游建筑施工需求尚未正式启动，本周水泥销售主要是以备货 需求为主。因长三角沿江地区水泥熟料价格超预期连续两轮上涨，累计涨幅 60元/吨，将支撑水泥价格后期企稳，随着下游需求不断提升，预计 3月上 旬水泥价格将迎来季节性反弹。
            
                    本周（ 2021.02.22-2021.02.26） 末全国建筑用白玻平均价格 2070元， 周环比+31元/吨，年同比+429元/吨。 从区域情况看，华中地区价格波 动比较大，前期超跌之后近期有较好幅度的反弹。华南和华东地区价格稳定 为主，变化不大。华北地区也是前期价格调整的幅度比较大，近期回补意愿 较强。产能方面，本月金晶集团滕州二线 600吨冷修停产，信义芜湖一线 500吨冷修停产。前期点火的辽宁本溪迎新一条生产线和湖北武汉明达一条 生产线都已经引板生产，建筑用玻璃为主，供应本地市场。
            
                    【周观点】 大宗品类方面， 海外新冠确诊人数下降和疫苗接种加快， 货币政策保持宽松 预期，全球经济复苏预期增强，上游资源品价格持续上涨，出口需求景气预 期加强；春节就地过年政策下，节后复工节奏预期快于往年，需求复苏预期 增强叠加库存相对低位， 水泥玻璃价格表现或者预期。
            
                    2020年全年房地产 投资增速 7%保持较强韧性，基建投资略低于预期， 展望今年地产需求预计 仍有韧性，外需也有望进一步修复。水泥行业随着新一轮置换政策酝酿出台， 总供给约束仍然较强，预计全国总体景气维持高位震荡，玻璃在需求支撑以 及供给新增节奏受限下，此轮高景气持续性也有望好于前几轮，而顺周期的 玻纤行业中期来看预计将更具业绩弹性。 1）水泥板块， 沿江熟料价格提前 上调， 反映行业低库存和低价的背景，同时也是 PPI 上行过程中，下游投机 性需求在升温的反映，行业供给曲线可能也在发生变化。我们认为此轮 PPI 上升周期中水泥市场内生的上行动力不可忽视，全年价格中枢存在超预期的 机会。从估值角度来看，在市场风险偏好降低，宏观层面政策风险释放的背 景下，若节后开工及上半年需求韧性得到验证，水泥股业绩与估值背离的修 复空间可观。 2）玻纤板块， 全球经济共振复苏，出口需求预期明显改善， 同时国内市场汽车和风电需求存在超预期可能，在需求改善和产业链补库存 之下，看好此轮玻纤景气上行周期有望超预期，后续有望迎来盈利弹性和估 值提升的共振，持续看好顺周期的玻纤板块，推荐中国巨石、中材科技。 3） 玻璃板块，除了短期盈利弹性兑现外，当前时点建议关注产业政策调整带来 的长期盈利中枢上移和产业链扩张的投资机会
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