中银证券--家电行业陆股通持仓点评：21M2，陆股通持股比例环比提升，持续看好需求景气度向上的必选家电板块【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    21M2家电行业陆股通持股占比 9.67%，环比升 0.27pct，照明电工及其它/小家电板块持股比例上升。21M2家电行业陆股通净流出 2.93亿元，环比-4.77亿元，位列中信行业第 11位（11/18）；陆股通持股市值 2019.25亿元，环比降 9.69亿元；陆股通持股占比 9.67%，环比升 0.27pct。分子行业来看，白电/ 黑电/ 厨电/ 小家电/照明电工及其他板块陆股通持股市值分别为 1743.25/ 4.27/ 58.29/ 86.09/ 127.35亿元，环比-54.07/-0.74/+0.28/+6.30/+38.54亿元；陆股通持股比例分别为 14.16%/ 0.49%/ 5.97%/ 2.56%/ 3.78%，环比-0.17pct/ -0.06pct/ +0.35pct/ +0.36pct/ +1.22pct。
            
                    从陆股通持仓比例来看，格力电器（16.85%）、美的集团（15.07%）、老板电器（14.13%）、三花智控（12.18%）陆股通持股占比居前。从陆股通持仓变化来看，三花智控（+3.47pct）、科沃斯（+3.30pct）、公牛集团（+3.04pct）、九阳股份（+1.40pct）增持较多。近两月公牛集团在陆股通持仓变化中居前，受益于竣工逻辑回归，作为地产后周期的大家电行业需求逐步回归，作为地产链条中较为靠前的电工板块有望率先受益；另外小家电板块整体陆股通持股比例低于白电，但科沃斯持股比例较高（21M2陆股通持股 10.65%），体现了外资对于景气度较高的新兴小家电的关注认可。
            
                    投资建议必选家电需求向上，新兴家电扩容空间较大。从必选家电来看，21年将延续 2019年下半年以来竣工回补的趋势，带动后周期类必选家电需求回升。在疫情缓解的大前提下，21年竣工继续回补将使得必选家电面临的需求基础向好，行业增速将上行。同时，必选家电行业经历疫情后行业格局进一步优化，龙头企业将充分享受必选家电需求回升的红利。从新兴家电来看，小家电终端市场规模虽已达 3000亿以上，但人均消费额/量都与发达国家有明显差距，未来伴随可支配收入提升仍有明显扩容空间。同时，小家电行业集中度低于白电，龙头份额亦有提升空间。因此，即使部分品类和公司在 21年面临一定的基数压力，仍应以更长远目光来看待。
            
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