浙商证券--汽车行业周报：重视低估值高成长零部件【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周观点：重视低估值高成长的零部件品种
            
                    近期汽车板块大幅回调，后市怎么看？春节后汽车板块回调幅度较大，乘用车、商用车和零部件板块分别分别下跌13.9%、6.6%、6.5%，其中乘用车板块主要受比亚迪、长城汽车股价大幅下跌的影响。我们认为新能源汽车板块估值整体偏高，传统整车和零部件估值处于相对合理的水平。近期板块回调主要是受到市场系统性风险的影响。展望后市，预计21年乘用车销量增速14.7%，22年有望达到5%-8%，行业复苏周期向上，板块基本面改善，估值修复，我们坚定看好21年汽车板块的行情。
            
                    比亚迪和长城之后，如何寻找一个整车领头羊？2020年整车板块比亚迪和长城汽车股价表现亮眼，比亚迪的逻辑是推出了重磅高端电动车，长城汽车逻辑是公司开启新一轮产品周期，爆款车型上市带来边际改善，以及电动化和智能化布局提高公司估值水平。此前乘用车板块投资逻辑主要是把握新车周期，2020年开始，除新车周期外，仍需关注公司电动智能化的进展。而且自主品牌在电动智能化布局领先合资车企，未来有望获得更高的市场份额，整车估值体系发生变化，由周期股向成长股转变。因此，在未来寻找整车投资机会时，我们建议从新产品周期+电动智能化两个维度来选择。
            
                    零部件板块应该如何配置？前期市场对大小市值风格切换产生分歧，部分投资者认为随着抱团行情的瓦解，中小市值零部件标的将会受到市场的关注，我们对此提出不同的观点，公司股价的涨跌取决于业绩是否持续高增长以及估值是否合理。我们将零部件板块划分为三个主要方向：1.新能源汽车产业链，2.智能驾驶产业链，3.传统零部件。新能源汽车产业链主要包括动力电池、热管理等，其中大部分标的估值都较高，短期回调压力较大；智能驾驶产业链目前标的主要偏硬件，激光雷达、解决方案供应商等核心领域尚未有成熟的上市公司；传统零部件以除电气化之外的零部件企业为主，目前估值处于相对合理水平。传统零部件中，我们看好单车价值量提升和客户拓展两个细分方向，ASP 提升或新增客户订单释放均可驱动公司高增长。同时，关注新能源汽车产业链回调后的机会，以及21年智能驾驶核心零部件上市后的机会。
            
                    投资策略：
            
                    从乘用车消费角度分析，三四五线城市保有量处于较低的水平，国内乘用车市场仍有较大的提升空间。2月前三周乘用车销量高增长，行业维持高景气度，预计21销量增速14.7%，22年有望5%以上。短期汽车板块股价回调，但我们仍看好2021年板块的投资机会。
            
                    乘用车：建议把握强产品周期的整车标的吉利汽车、长城汽车H 等；
            
                    零部件：重点关注低估值高成长的投资机会，精锻科技、爱柯迪、福耀玻璃、星宇股份、新泉股份等。
            
                    风险提示：
            
                    汽车销量低于预期；宏观经济复苏不及预期。
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