东兴证券--东兴纺服轻工行业周观点：棉价上行利好棉纺企业，关注后周期家居版块【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    服装销售复苏势头良好，家纺板块近两季度业绩可期。展望年报，2020年四季度有冷冬效应，冬装销售可期，预计多数公司会有正增长。2021年一二季度板块有低基数效应，线下回暖有超预期可能，预计多数公司能回到2019年水平甚至超过正常水平。家纺板块，短期看行业将受益于直播带货和冬季拉长的双重利好，旺销至少维持至20年一季度。纺织制造板块，棉价持续上行利好毛利端，订单回暖亦可期。纺织重点公司产能布局逐步完善，产能恢复至满产，预期20年Q4及21年Q1上游纺织增势较为强劲。展望未来棉价，有望持续维持景气，从而给棉纺织企业的毛利端带来积极影响。
            
                    生活用纸龙头业绩高增，看好家居企业受益竣工回暖。随着消费逐渐恢复与地产销售竣工景气，家具需求逐步回暖，家居企业基本面改善。继续看好2021年地产销售维持稳健，竣工回暖延续，带动家具销售进一步修复。头部企业不断强化渠道与产品，发力电商营销，二线龙头继续开拓多品类与工程业务布局。B端业务受益于精装修普及与客户开拓带来的份额提升，有望保持高增。关注索菲亚、顾家家居。
            
                    市场回顾本周纺织服装行业下跌0.48%，轻工制造下跌5.47%，纺服行业表现较好。
            
                    纺服各子板块涨跌幅依次为：家纺3.34%、休闲服装2.72%、男装1.27%、辅料0.32%、丝绸0.32%、其他服装-0.27%、鞋帽-0.33%、棉纺-0.63%、毛纺-1.36%、印染-2.48%、其他纺织-2.59%、女装-3.22%。轻工制造各子板块涨跌幅依次为：珠宝首饰2.47%、包装印刷-2.43%、其他轻工制造-2.90%、造纸-5.35%、其他家用轻工-7.75%、家具-7.76%、文娱用品-8.63%。
            
                    重点追踪【森马服饰|业绩快报】2020年报告期内，公司实现营业总收入151.67亿元，同比减少21.56%；营业利润11.52亿元，同比减少46.47%；归属于上市公司股东的净利润8.02亿元，同比减少48.21%。
            
                    单四季度测算来看，四季度收入同降6%至57.17亿元，归母净利同增142%至5.86亿元。若剔除掉Kidliz剥离的影响，原主业收入有正增长，利润有超过50%增长，业绩表现良好。我们认为公司已基本摆脱了并购带来的拖累以及疫情的不利影响，未来有望走向良性的发展轨道。
            
                    重点推荐：【重点推荐】李宁、安踏体育、申洲国际、维达国际、顾家家居【长期推荐】罗莱生活、森马服饰、维达国际、思摩尔国际、太阳纸业风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险。
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