兴业研究--司库策略谈第189期：2021年2月银行资本补充回顾【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年4季度，银行业资本充足水平环比全方位改善，当季银行利润增长修复是改善的主因。截至当年末，除核心一级层次较年初尚有差距，一级和全口径资本充足率较年初提高。具体到各类型银行，资本充足水平也均有好转，差别在于改善的程度。
            
                    从不同规模的银行资产增速来看，开年以来增速均不高，资本消耗压力或有所减轻。
            
                    资本补充方面，2月银行板块估值继续抬升，行业整体估值已修复到0.8，破净比例降低；估值的修复将强有力地推动上市银行通过IPO、转债、定增等方式完成核心资本的募集。其他层级方面，2月发行的资本债集中在中小银行，永续债定价集中；二级资本债定价分化。
            
                    展望3月，随着季末的临近，预计资本工具发行体量将逐步放大。凭借估值修复的东风，核心资本工具的推出与上市也将络绎不绝。
            
                    流动性提示及下周操作策略下周，公开市场500亿到期，政府债当周净发行1817亿，国债缴款1400亿，地方债缴款1926亿；NCD到期量5169亿；下周公开市场到期量较小，但政府债缴款量放大，资金面扰动或加大；NCD到期量仍高，近两周持续超量续作适度减轻压力，从3M到1Y价格变动有限，出于调节指标和降低成本双重考虑，构建“3M+1Y”的组合较为合理；3月初以来，1M~1Y票据价格回落有限，且曲线整体平坦，未来或随月中资金面收敛、额度趋紧再次上行，可等待中下旬的机会；
b1146748-a4b4-4bec-8cbb-5ec653f0b485.pdf