西南证券--策略专题报告：后抱团时期的投资机会【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    当前，机构抱团呈现瓦解趋势，但牛市不会轻易结束。结构性机会更加突出。
            
                    除了我们此前看好的银行、军工、疫情后周期和地产后周期四大领域，还有科技和“碳达峰、碳中和”板块值得关注。
            
                    一二月份的指数上影线，显示机构抱团呈现瓦解态势。从 1月、2月的指数和个股表现来看，市场冲高回落特征明显，抱团逐步瓦解，投资者分歧加大。
            
                    资金行为形成了抱团股的估值高峰。1月份，相应的机构抱团股都形成了极端估值。这种极端估值是由流动性宽松预期极致化和基金发行正反馈效应极致化两个因素导致的。与以往历次市场泡沫一样，都是资金和情绪极致化的产物。
            
                    随着导致估值泡沫的极致化因素开始退却，机构抱团正在出现明显的松动。一方面，疫情正在减弱，国内外经济复苏动能明显，无风险利率上升的预期逐步加强；另外一方面，抱团股估值处于历史高位，流动性收紧将对估值形成压制。
            
                    近期政策端对科技板块有所催化。2月 19日召开的中央深改委会议强调，推动科技创新力量布局、要素配置、人才队伍体系化、协同化，加快攻克重要领域“卡脖子”技术等。近期召开的“两会”也将对科技板块形成催化。
            
                    碳达峰与碳中和目标将助力我国经济高质量转型发展，倒逼产业升级。“碳达峰、碳中和”的机会主要在于两个方面：一是传统产业的供给侧改革，利好相关龙头；二是新能源产业的相关龙头。
            
                    投资策略：综合来看，后抱团时期，科技板块与“碳达峰、碳中和”主题是值得关注的两大领域。科技上，可以关注北方华创、兆易创新、蓝思科技等。而“碳达峰、碳中和”主题上可以关注正文表 3中的相关标的。
            
                    风险提示：流动性收紧超预期，经济复苏不及预期。
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