渤海证券--期权周报：波动率指数维持高位，投资者情绪偏中性【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    金融期权市场表现金融期权方面，50ETF 期权成交活跃度有所下降，上周日均成交量为 301.13万张，较前周减少 15.43%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为 1.12，相对前周继续走高，现处于历史较高水平。上周认沽-认购持仓比为 0.78，较前周有一定回落，该指标处于历史中等水平。综合 50ETF期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪较为中性。
            
                    沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交225.82万张，成交额 26.33亿元；沪深 300股指期权日均成交 12.88万张，成交额14.15亿元；嘉实 300ETF 期权日均成交 32.11万张，成交额 3.08亿元，成交活跃度总体上相对前周小幅下降。综合沪深 300期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪同样较为中性。
            
                    波动率方面，目前 50ETF 期权波动率指数为 25.19，沪深 300期权波动率指数分别为 25.79、24.95和 26.58，相对前周变化不大，现处于历史较高水平；目前 50ETF 期权偏度指数为 101.13，沪深 300期权偏度指数分别为99.70、98.53和 100.38，总体上继续下降，现处于历史较低水平。总体而言，投资者对后市的波动预期仍然较高，尾部风险预期相对较低。
            
                    商品期权市场表现商品期权方面，上周成交量提升幅度较高的是 LPG 期权，涨幅为 28.95%；
            
                    持仓量提升幅度较高是铜期权，涨幅为 13.80%。
            
                    综合成交和持仓信息来看，投资者对棉花、橡胶期货后市走势态度较为乐观，对豆粕、白糖、沪铜、PTA、黄金、菜粕期货后市走势态度较为中性，对玉米、铁矿石、甲醇、LPG 期货后市走势态度较为谨慎。
            
                    策略推荐对于长线投资者，建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出平值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。
            
                    对于短线投资者，近期仍可以逢高采取做空波动率的策略，由于市场短期明显回调，避险情绪相对较高，目前波动率指数处于近期偏高水平，中长期来看波动率指数仍处于震荡下行的趋势，未来下降的概率更高。近期在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等
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