ETF做市商研究

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ETF做市商研究


一、引言............................................................4
二、做市商制度......................................................5
2.1 交易机制....................................................5
2.2 做市商的功能、义务及权利....................................6
2.2.1. 做市商的功能..........................................6
2.2.3. 做市商的特权..........................................8
2.3 我国股市和ETF 市场的问题....................................8
2.3.1. ETF 的流动性问题......................................8
2.3.2. 引入做市商机制........................................9
三、做市商的买卖价差模型...........................................10
3.1 做市商做市成本分析.........................................10
3.1.1. 指令处理成本.........................................10
3.1.2. 存货持有成本.........................................10
3.1.3. 逆选择信息成本.......................................11
3.2 关于做市商定价行为的理论模型...............................11
3.2.1. 买卖价差成分构成的历史研究...........................11
3.2.2. Stoll 的理论.........................................12
四、基于加强算法的做市商模型.......................................15
4.1 背景介绍...................................................15
4.2 做市商的增强学习模型.......................................17
4.2.1. 环境状态.............................................17
4.2.2. 做市商的行动.........................................18
4.2.3. 收益.................................................19
4.3 基本模型...................................................21
4.3.1. 市场结构.............................................21
4.3.2. 策略和利润的期望.....................................23
4.3.3. 做市商的加强学习算法的利润计算.......................28
4.4 市场实证结果...............................................28
4.4.1. 数据.................................................28
4.4.2. 模拟结果.............................................29
4.5 双边做市模型...............................................35
4.5.1. 模型介绍.............................................35
4.5.2. 模拟结果.............................................36
4.6. 做市商成本分析............................................39
五、结论...........................................................41