西南证券--2020年年报解读：免疫新药显著放量，并购艾尔建拓展药物管线【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    艾伯维：免疫新药显著放量，并购艾尔建拓展药物管线1.公司整体业绩持续增长，全年实现收入458.04亿美元，同比增长37.7%，扣除并购艾尔建增量部分原有业务收入增长约为11%。公司2021年预计实现EPS增长16.7%～18.6%。
            
                    2.公司存量业务进入三季度后表现持续回暖，全年同比增长10.75％，其中免疫学组合全年销售额为221.53亿美元同比增长13.2%。肿瘤血液组合全年销售额66.51亿美元，同比增长+21.7%。其他关键产品全年销售额51.34亿美元，同比下滑8.4%。
            
                    3.报告期内，公司完成艾尔建收购案，增厚业绩基础，拓展药物组合管线。新增产品组合营收89.43亿美元，新增神经科学、眼科、美学、女性健康的治疗领域。
            
                    4.分地区来看，美国是艾伯维的主要销售市场，全年实现收入348.59亿美元，同比增长45.9%，占全球药品销售总额的76.1%，其中免疫学组合和血液肿瘤学组合增长较快，分别+19.2%和+17.4%。其它地区实现收入109.25亿美元，占全球药品销售总额的23.9%，同比增长16.2%，其中免疫学组合核心单品Humira和泛基因型丙肝药物Mavyret受全球生物仿制药竞争影响销量同比下降13.6%、26.4%，但由于新增产品组合表现优秀，整体实现高增长。
            
                    5.Humira的美国市场独占期将在2023年结束，但免疫新药Skyrizi和Rinvoq全年表现抢眼，Q4分别同比增长143%、752%；至2022年，加速开发有望使Skyrizi和Rinvoq在Humira的所有主要适应症以及特应性皮炎中实现商业化，该开拓用时将不到Humira的开发时间的一半。Skyrizi和Rinvoq的稳定放量将是艾伯维维持免疫学市场领导地位的有力保证。
            
                    6.艾伯维持续推进各组合药物研发，分临床阶段来看，III期28项，II期18项，I期35项。分治疗领域来看，免疫学领域Skyrizi和Rinvoq分别3项和4项临床进入III期；血液肿瘤领域13项III临床进行中。其他各个产品领域均有临床进入III期。
            
                    风险提示药物研发失败的风险，生物仿制药对现有药品的冲击，Covid-19对于药品板块的持续影响。
018dffdb-ceb0-4562-9ac1-f15c7c62d61b.pdf