国信证券--食品饮料行业白酒20Q4及21Q1业绩前瞻：白酒一季报开门红继续乐观，关注回调后的布局机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    20Q4及 21Q1前瞻： 春节动销旺盛， 基本面较好确保一季度业绩 根据渠道调研反馈，春节高端酒动销略超预期，茅台春节前投放量双位数增长， 市场进入到腊月 20号以后整体缺货，刚需属性凸显，预计 21Q1收入增速在 15% 左右；五粮液节前打款比例在 40%，春节前计划投放 8000吨， 同比增长 20%， 春节期间部分地区受益于商超及团购等渠道贡献出货同比增长达到 30%以上，预 计 21Q1收入增速在 18%左右。国窖打款发货情况亦较好，渠道库存略高于五粮 液但消费需求较好，去年低基数下预计 21Q1收入增速在 30%。次高端整体表现 较为平稳，大型宴会活动的缺失部分由团购及送礼等场景回补， 一季度核心酒企 普遍收入增速在 30%左右。整体来看，核心白酒企业打款发货节奏较好，春节动 销旺盛，一季度开门红确定新高。 低库存+旺盛需求下，有望迎来“价格上行+渠道及终端补库存” 结合终端动销及渠道库存情况，我们认为节后白酒有望迎来一波价格持续上行叠 加补库存的旺季时期。
            
                    20年疫情影响下，经销商及终端备货情绪不高，酒企也 均一致维持低库存稳价格策略， 21年春节在疫情有效控制下，就地过年仍然呈 现出白酒消费旺季态势，节后在低库存状态下渠道及终端仍有补库存需求。同时 今年春节高端酒库存较低， 节后低库存下批价有望维持坚挺，也为五粮液和国窖 进一步挺价提供良好的基础。价格层面稳步向上，需求层面补库存将放大酒企出 货量，一季度及二季度酒企业绩均有较好的支撑。 投资建议： 关注板块回调机会，看好龙头+高弹性品种 当前白酒受资金面及情绪面影响，基本面较好之下我们建议关注板块回调机会。 白酒首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖，其次推荐山西汾酒、顺鑫农业、古井贡 酒，同时关注洋河股份、今世缘、酒鬼酒、水井坊及舍得等。
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