安信证券--煤炭周报：动力煤价格反弹，利好板块上市公司业绩释放【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    动力煤港口价格反弹，产地价格涨跌互现：截至3月5日，Wind数据显示秦皇岛港动力煤价格报收于604元/吨，周环比上涨36元/吨。
            
                    主产地煤价也出现回落，据煤炭资源网，山西大同地区Q5500报收于438元/吨，周环比下降6元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于438元/吨，较上周上升4元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报368元/吨，较上周下降6元/吨。
            
                    港口库存小幅回升。港口方面，据Wind数据，3月5日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1349.3万吨，环比上升47.4万吨。长江口库存报收于266万吨，周环比下降9万吨。
            
                    动力煤价格反弹，利好板块上市公司业绩释放。供给方面，随着两会的来临，安全检查增多，叠加产地保供结束，内蒙煤管票收紧，供给有所收紧。下游方面，工业企业复工面加大，工业用电日耗回升，电厂库存呈现快速消耗趋势，终端寻货采购积极性有所增长，供给宽松局面有所缓解，价格重回涨势。综合来看，年初至今港口动力煤均价为749.93元/吨，高于去年同时期34.54%，因此预计上市公司一季度业绩有望同比大增。
            
                    油价上升，煤化工业绩弹性强。据Wind数据，截至3月5日，布伦特原油价格较年初上涨33.58%至67.51美元/桶。油价的上涨带动煤化工产品价格上升，Wind数据显示，年初至今聚乙烯、聚丙烯以及尿素价格分别上涨15.19%、24.47%、15.46%。由于煤炭企业的煤化工产品原料煤多以自产为主，成本相对稳定，化工品价格上涨有望带动业绩弹性释放。
            
                    焦炭价格本周下降：据Wind数据，截至3月5日唐山二级冶金焦报收于2690元/吨，周环比下降100元/吨；临汾二级冶金焦价格报收于2420元/吨，周环比下降100元/吨。港口方面天津港一级冶金焦价格为2900元/吨，周环比下降100元/吨。
            
                    焦炭去产能持续，不改长期价格上涨趋势。据焦联资讯，目前钢厂开工虽然维持高位，但唐山地区环保政策趋严，且焦炭库存整体处偏高位下，对焦炭需求有所减弱。供给端目前开工率同样保持较高水平，但由于下游采购节奏放缓，导致供给略显宽松，短期焦炭价格承压运行。但焦炭去产能持续，据焦联资讯，河北、山西地区将在采暖季结束后关停部分落后产能，此外，山东、内蒙出台控制能耗通知，若后期严格执行，焦企将大幅限产。综合来看，焦炭持续去产能，供给收缩带来的价格上涨弹性较大，预计焦炭价格有望上涨。港口、产地焦煤价格小幅下降：据Wind数据，截至3月5日京唐港主焦煤价格为1650元/吨，周环比下降40元/吨。截至3月5日澳洲峰景矿硬焦煤价格为141.5美元/吨，周环比下降3.5美元/吨。产地方面，据煤炭资源网，本周CCI山西低硫周环比下降10元/吨、山西高硫周环比下降60元/吨、灵石肥煤周环比下降30元/吨。
            
                    焦煤价格预计持续稳中偏弱运行。据煤炭资源网，由于下游唐山地区焦化厂有限产行为，焦化厂内库存小幅累积，对原料煤的采购节奏放缓，受此影响，煤矿方面库存回升，焦煤价格承压下调。综合来看，预计短期焦煤价格稳中偏弱运行。
            
                    投资建议：港口动力煤价格已经出现反弹，且板块估值处于历史底部，我们认为煤价中枢上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。我们建议关注1）吨煤净利低，业绩弹性大，受益于煤化工产品价格上涨标的，如中煤能源、兖州煤业等；2）低估值，高盈利动力煤标的，如陕西煤业、露天煤业、中国神华等，3）受益于焦炭涨价的标的：金能科技、山西焦化、开滦股份、陕西黑猫等，4）山西国改标的：山西焦煤。
            
                    风险提示：宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌，焦化行业环保政策变化。
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