长城证券--食品饮料行业周报2021第10周：冷静对待白酒调整，基本面稳定【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点：1.高端白酒的本轮调整基本上和企业基本面没关系，本轮调整以杀估值为主。2.今年原材料上涨如生鲜乳、大豆等价格仍处在上行趋势，使得企业成本承压，对食品企业业绩的影响不容忽视。3.继续重视去年低基数的乳业以及饮料公司。继续看好高端白酒五粮液、茅台、汾酒；调整后的中盘细分龙头中炬高新、顺鑫农业，新乳业，光明；继续看好低估值的大健康、乳业板块。【五粮液】改革活力迸发，在市场、渠道、品牌、产品领域已经构建企业发展新格局，为“十四五”高质量发展奠定了良好基础。牛年春节的开门红只是公司进入高质量发展期的一个开始，随着内部全面深化改革，创新驱动战略落实，公司未来将进入全面发力期，渠道管控、品牌塑造、产品口碑将进一步提升，长期来看处于量价齐升的 上行趋势。由于团购发力，全国化进程明显，且动销逐渐升温，预测2020-2022年收入为 572、664、764亿元，2020-2022年净利润为 199、247、297亿元，对应 2020-2022年 EPS 为 5.
            
                    13、6.37、7.66元/股。【汾酒】严格执行控价政策，春节期间批价平稳，动销靓丽；产品战略清晰，受益次高端扩容和大众酒广阔市场；省外市场加速发展，进一步释放收入弹性。
            
                    预计公司 20、21、22年分别收入为 140、176、218亿元，增速分别为+18%、+25%、+24%，预计 20-22年净利润分别为 28.6、38.6、49.4亿元，同比+47%、+35%、+28%，对应的 EPS 为 3.28、4.42、5.66元/股。【中炬高新】经营趋势稳中向好，产能渠道持续扩张。龙头抗风险能力较强，疫情叠加成本压力加速行业集中度提升。我们预测公司 2020-2022年收入为51、61、76亿元，2020-2022年净利润为 8.6、10.7、13.8亿元，对应 2020-2022年 EPS 为 1.08、1.34、1.74元/股。【顺鑫农业】优化产品结构，提价举措有望增厚利润。看好低档酒市场的长期发展，公司加码产品力+渠道力+品牌力建设。由于低档酒的市场广阔、集中度提高进度较快且空间足，我们预测公司 2020/2021/2022年营业收入为 160.92/185.06/210.97亿元，净利润为 8.19/10.98/13.88亿元，EPS 为 1.10/1.48/1.87元/股。【新乳业】布局新赛道，加强终端渠道建设，拓宽消费场景。激励计划有望激发经营主动性，释放公司活力。我们预计 20-22年营业收入分别为 74.50、99.39、130.20亿元，净利润分别为 3.21、4.47、5.86亿元，EPS 分别为 0.38、0.52、0.69元/股。【光明乳业】公司加码上游奶源布局，重视极致新鲜以及消费者教育。结合以上，我们预计 20-22年公司营业收入分别为 241.77、267.29、301.07亿元，净利润分别为 5.83、7.
            
                    12、8.85亿元，EPS 分别为 0.48、0.58、0.72元/股。
            
                    市场表现及行业要闻：3月 1日-3月 5日，食品饮料指数跌幅为 3.6%，申万一级子行业排名第 28，子行业中葡萄酒类（2.8%）领涨，黄酒（1.3%）表现较好。2021年政府工作报告依旧坚持扩大内需这个战略基点,充分挖掘国内市场潜力。紧紧围绕改善民生拓展需求,促进消费与投资有效结合，实现供需更高水平动态平衡，稳定和扩大消费。多渠道增加居民收入。健全城乡流通体系。加快电商、快递进农村。鼓励企业创新产品和服务, 便利新产品市场准入，推进内外贸产品同线同标同质。保障小店商铺等便民服务业有序运营，运用好“互联网＋”,推进线上线下更广更深融合，发展新业态新模式，为消费者提供更多便捷舒心的服务和产品。引导平台企业合理降低商户服务费。稳步提高消费能力，改善消费环境，让居民能消费、愿消费，以促进民生改善和经济发展。
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