长城证券--建材行业：电子布行业步入景气周期；宏和科技立足中高端电子布，产能释放带来增量【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    电子级玻璃纤维布是指由电子级玻璃纤维纱（E 玻璃纤维/无碱玻璃纤维制成的纱线，一般单丝直径 9微米以下）织造而成，可提供双向（或多向）增强效果，属于重要的基础材料，业界通称“电子布”。玻璃纤维属于无机非金属材料，是一种人造无机纤维；玻璃纤维纱是指将玻璃熔融拉丝制成玻璃纤维原丝，然后经过加捻和并线制成纱线的形态，为玻璃纤维布的主要原材料。
            
                    电子布与下游覆铜板、印制电路紧密相连。电子布、覆铜板及印制电路板是电子电路产业链上三个紧密相连的上下游基础材料行业。电子布的直接下游行业为覆铜板行业，覆铜板行业的直接下游行业为印制电路板行业。
            
                    玻纤布基覆铜板占比高达 73%。覆铜板种类繁多，按照基材分类，可以分为纸基覆铜板、玻纤布基覆铜板、聚酰亚胺覆铜板、复合基覆铜板等，其中玻纤布基覆铜板占比最高。
            
                    薄化及高端化趋势明显，行业进入门槛高。根据电子布的定位不同，可将电子布分为高端、中端和低端电子布；根据电子布的厚度不同，可将电子布分为厚型电子布、薄型电子布、超薄型电子布和极薄型电子布。电子级玻璃纤维布按用途一般分为印制电路板用电子级玻璃纤维布和其他工业领域使用的特殊复合材料用电子级玻璃纤维布。电子纱行业进入门槛较高，存在包括技术、品牌、人才、资金等方面的进入障碍，新进入者存在较大壁垒。电子布行业横跨众多技术领域，其生产工艺具有相当的复杂性，主要需运用纺织、开纤、后处理和微杂质控制等技术。
            
                    行业分析全球及中国电子布市场保持增长。据 2016-2019年全球电子布销售量统计，全球电子布市场规模保持增长态势，预计 2020年电子布的销量将增加至 14.4亿米，市场规模将达到 19.5亿美元。以 1067号为代表的超薄布及更薄的极薄布市场占比逐年上升，预计在 2020年达到 17.4%，此类高端超薄布和极薄布应用于智能电子产品，终端需求将持续增长。中国是全球玻璃纤维纱第一生产大国和主要电子产品消费市场，2020年中国玻纤纱产销量达到 541万吨，占全球产量约 70%。2016年以来国内电子级玻璃纤维纱供给充足，2019年国内玻纤纱产量达到 527万吨，根据中国产业信息网统计，其中电子市场占比 12%，根据测算预计 2019年国内电子纱产量 63.24万吨，2020年玻纤下游需求有望随宏观经济复苏。
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