长城证券--轻工制造行业双周报21年第5期：纸浆高位下生活用纸龙头迎份额提升机会，首推中顺洁柔【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上周轻工板块上涨。上周，上证综指下跌 0.2%，轻工制造指数上涨 1.73%，跑赢上证综指 1.93%，在申万 28个版块中排名第
            
                    10。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷Ⅱ（+3.74%）、家用轻工Ⅱ（+2.02%）、造纸Ⅱ（-0.52%）。上周板块成交量上升 18.3万手，周环比0.42%。个股方面，集友股份（+21.17%）、尚品宅配（+19.04%）、恒林股份（+18.92%）涨幅靠前；博汇纸业（-6.49%）、晨光文具（-6.08%）、晨鸣纸业（-5.69%）跌幅靠前。节后以来，各细分行业龙头如晨光文具（-22.92%）、敏华控股（-20%）、顾家家居（-14.30%）回调较多。我们认为晨光、敏华、顾家基本面情况向好，且头部集中的大趋势不改，短期回调主要受市场情绪影响，建议积极把握龙头估值回归后的布局机会。
            
                    本周专题：复盘近年 Q1成品纸涨价函情况，短期内价格有望延续上行趋势。复盘过去五年一季度文化纸及箱板纸涨价函的发布及落地情况，今年文化纸及箱板纸涨价函频率及提价幅度均高于往年，其中文化纸表现尤为突出。去年末开始，纸浆价格大幅上涨，文化纸表现出较强的顺价能力。尽管单张涨价函提价幅度高达 500元（往年约为 100-300元），涨价函累计提价幅度高达 1500-2000元，但受党建需求逐渐释放的催化，市场接受度普遍较高，截至 3月 5日，双胶纸 Q1实际涨价幅度已达 1825元。箱板纸价格在 1-2月表现较为平稳，提涨幅度一般，但 2月下旬开始提价幅度增加。截至 3月 5日，箱板纸实际涨幅已经达到 366元，涨幅高于往年。综合需求向好及涨价函的落地情况，短期内成品纸价格有望延续上行趋势。
            
                    造纸：浆价上行生活用纸集中度有望加速提升，首推【中顺洁柔】。生活用纸：原纸价格随着纸浆上涨而持续提高，中小纸厂成本压力大幅提升，盈利能力及价格竞争力均受较大影响。四大家具有较多低价原材料储备，目前尚未调价，与中小纸厂价格差距缩小，市场份额有望加速提升；后 续随着中小厂提价幅度增加，四大家有望跟进调价，盈利弹性将逐渐显现。推荐原材料储备充分、中长期市场份额仍有较大提升空间的生活用纸龙头【中顺洁柔】。文化纸：本周双胶纸周均价 7230元，环比上周+8.07%；双铜纸周均价 7236元，环比上周+9.57%。浆价持续上行，文化纸提价较为顺利。前期涨价函落地较好，纸厂提价态度坚决。今年为建党 100周年，增量需求对纸价形成一定支撑；同时订单主要向龙头集中，有助于行业集中度提升。推荐关注浆纸一体化布局领先、溶解浆底部反弹利润弹性较大的【太阳纸业】。箱板纸：年后涨价函落地顺利，成品纸价格上涨 200元/吨。短期看，海外疫情导致废纸回收受限，影响全球箱板瓦楞纸供应，供需格局较好；中期看，21年为外废额度清零第一年，东南亚进口成品纸主要为低端纸种，中高端纸种具有结构性机会。相关标的：高端产品占比较高，外废进口清零后具有海外原材料布局的【山鹰纸业】。
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