-科技行业智能手机光学公司3月刊：去年疫情低基数推动今年2月同比高增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    对光学行业保持乐观，短期估值回调不改长期逻辑：我们在今年 2月发布光学行业深度报告（光学行业：点亮世界，看见未来），首次覆盖舜宇（2382.HK）、丘钛（1478.HK）、韦尔股份（603501.CH），都给予“买入”评级。近期股市，尤其是成长类股票，大幅回调。舜宇、丘钛和韦尔股份的股价也分别从今年的高点回落 21%、26%和 23%，公司的估值也分别下滑至 28.7x、13.0x 和 53.6x。回调过后，公司相对性价比提升明显。而 2月，舜宇和丘钛月度出货同比大幅提升也显示公司在部分头部智能手机客户份额提升的能力。我们重申对舜宇、丘钛和韦尔股份的“买入”评级。
            
                    2021年 2月出货同比高速成长：舜宇的摄像头模组、手机镜头、车载镜头以及丘钛的摄像头模组和指纹识别模组 2月出货量都录得较高的同比增长，增长幅度为 34%-139%，主要由于 2020年 2月中国大陆受疫情影响停工停产带来的低基数效应。大立光 2月营收则同比下滑12%，相比之下，中国大陆的镜头和模组厂商对于头部智能手机客户调整能力更强，更有能力在增长强劲的品牌中夺得份额。虽然今年 3月往后，我们预计月度出货量同比增速会下降，但是，预计今年手机出货量增加（增长 6%）以及多摄渗透率（增加 6个百分点）提升，都会推动全年手机摄像头需求（增长 14%）。
            
                    舜宇手机摄像头模组 2月出货量创单月新高：舜宇在 2021年 2月的手机摄像头模组出货量为6594.7万颗（环比增长1%，同比增长52%），创单月出货量记录，在相对的手机淡季表现较为强势。作为对比，丘钛尽管没有突破历史最高单月出货，但在今年，也实现了历年 1月和2月最高单月出货。这侧面验证了智能手机需求上升和两家公司份额提升的能力。
            
                    舜宇车载镜头出货量维持强劲：舜宇 2月份的车载镜头出货量达到579.8万颗，环比下降 21%，同比增长 88%，同比增长仍然比较强劲。
            
                    我们预计舜宇今年 2季度的车载镜头同比增速依然会维持较高。一方面得益于去年 2季度欧洲疫情的影响的低基数；另一方面得益于中国和海外新能源汽车需求带动车载摄像头的需求提升。我们相信舜宇可以充分享受车载光学需求的快速增长。
            
                    建议关注舜宇和丘钛即将发布的 2020年业绩与 2021年指引：舜宇和丘钛两家港股上市公司将分别在 2021年 3月 18日和 3月 26日举行业绩说明会。建议投资人重点关注 2021年的业绩指引
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