万和证券--机械设备行业事件点评：降本减税鼓励创新投入，多政策助推制造业发展【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件描述： 3月 5日， 李克强总理在 2021年政府工作报告中提出： 1、 允许所有制造业企业参加电力市场化交易， 进一步清理用电不合理加价， 继续推动降低一般工商业电价； 2、 将制造业企业研发费用加计扣除比例提高到 100%， 激励企业加大研发投入， 推动企业以创新引领发展； 3、 对先进制造业企业按月全额退还增值税增量留抵税额， 提高制造业贷款比重， 扩大制造业设备更新和技术改造投资； 4、 提升中国制造品质， 促进产业链上下游标准有效衔接。
            
                    一般工商业电价降价政策延续， 叠加电力市场化交易放开， 用电成本持续降低。 2018年至今政府工作报告中连续提出降低一般工商业电价， 惠及众多企业。 今年降价政策延续， 尽管报告中未提及具体降价幅度， 但考虑过去三年降价幅度变化（10%、10%、 5%） ， 我们认为今年总体降幅可能与去年（5%） 持平或较低。 另据各省市地方数据， 用电企业参与市场化交易后用电成本均有不同幅度下降。 随着市场化交易对全部制造业企业放开， 企业用电成本可进一步降低。
            
                    加计扣除新政预计提升制造业板块利润约 4%。 以 Wind 中 SW 机械设备板块共 421家上市企业为样本， 2018年与 2019年合计营业收入分别为 1.12万亿元与 1.28万亿元， 研发费用支出分别为 433亿元与 573亿元， 占当期营业收入比重为 3.85%与4.46%。 加计扣除比例从 75%上升至 100%后， 若均以 15%所得税率计算， 板块合计利润将分别上升 16.24亿元与 21.48亿元， 占当期归母净利润比重分别为 4.27%与4.49%， 行业中研发投入高的企业所获利好将更为显著。
            
                    降低税负优化融资， 促进制造业创新发展。 此前全额退还增值税增量留抵税额政策主要适用于去年明确的“疫情防控重点保障物资生产企业” 。 此次将该政策覆盖范围扩大至先进制造业企业， 配合加计扣除新政、 制造业贷款比重提升与设备、 技术投资扩大等举措， 国家推进制造业创新发展、 强化产品质量、 提升产业水平的激励意图明显。
            
                    经济回暖叠加产业升级， 机械行业复苏趋势延续。 目前新冠疫苗逐步扩大覆盖， 疫情有望得到缓解与控制。 在经济刺激举措方面， 美国已通过 1.9万亿美元经济刺激计划， 欧盟、 英国也正推行各自的刺激计划。 伴随着全球经济环境的回暖， 我们认为机械行业的复苏趋势将得到延续。 加之政府工作报告传达出国家对制造业创新升级和质量提升的重视态度， 预期今年机械行业经营环境与业绩表现将有较大改善与提升。
            
                    投资建议： 机械行业目前整体走势与大盘相近， 考虑新政激励作用以及新政透露出的积极态度， 我们首次评级给与“同步大市” 评级。 新政实施后研发投入费用率高的企业受益幅度较大， 受益标的包括铂力特（688333.SH） 、 中微公司（688012.SH）、绿的谐波（688017.SH） 、 奥普特（688686.SH） 与华兴源创（688001.SH） 。
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