中银证券--家用电器行业21M2家电月度数据点评：线下零售持续复苏，终端均价上行缓解原材料上涨压力【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    21M2家电线下零售持续复苏，终端均价上行缓解原材料上涨压力。据奥维云网2月数据，家电全品类线下、线上合计销额分别同比增长80.41%、增长32.41%，环比1月分别下滑59.62%、下滑49.86%，1-2月合计同比分别增长37.47%、增长50.40%。分品类来看，主要大家电品类及扫地机品类增速较高。2月家电全品类线下销售额及销售量增速同比大幅增长，去年同期居家隔离、线下零售活动多处于停摆状态使得同期基数较小；2月线下销售额及销售量环比1月增速下行，与春节假期线下门店关闭、多地倡导就地过年返乡置办年货人流减少等因素有关。2月线上销售额、销售量环比1月增速下行，去年同期宅经济高基数叠加春节因素使得2月环比增速承压。价格方面，2月家电产品均价同比增长，20年11月以来SHFE铜价上涨30%，SHFE铝价上涨20%，0.5mm冷轧全国均价上涨近19%，中国塑料价格指数亦上涨近15%，多数家电厂商提高出厂价与终端价格以转移成本压力。
            
                    21M1空冰洗出口仍维持较高景气度。据产业在线数据，21年1月空调、冰箱、洗衣机出口规模分别达到789.5万台、380.3万台、192.0万台，同比增长56.6%、44.7%、8.1%。2020年整体来看，空冰洗累计出口规模分别为6118.5万台、4177.3万台、2030.1万台，同比增长4.65%、增长22.30%、下滑4.40%。
            
                    投资建议必选家电需求向上，新兴家电扩容空间较大。在疫情缓解的大前提下，21年竣工继续回补将使必选家电需求基础向好，行业增速上行。从新兴家电来看，我国小家电人均消费额/量与发达国家有明显差距，伴随可支配收入提升仍有明显扩容空间。小家电行业集中度低于白电，龙头份额仍有提升空间。部分品类和公司在21年面临一定的基数压力，仍应以更长远目光来看待。3月家电大促开启，关注行业景气度持续复苏。
            
                    美的“火三月”活动将于3月12日至3月15日举行，主推无风感空调及旋耀系列空调新品并配套无忧售后服务。3月13日至3月15日，格力“春雷行动”也将开启，此活动不仅全品类参与其中且节能变频空调直击低价并提供优质销售及安装服务，同时格力对自21年3月1日起销售的家用空调提供10年免费包修服务，家电品牌商通过新品推出及优质的售后维修保障服务，有望持续带动终端动销。
            
                    建议关注：格力电器、海尔智家、美的集团、老板电器、浙江美大、小熊电器、九阳股份、科沃斯、石头科技风险提示1）疫情影响宏观经济未达预期；2）海外疫情二次冲击或将影响家电出口；3）家电行业价格战加剧；4）天气因素影响住房施工进程等。
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