国信香港--澳门博彩行业跟踪研究：二季度行业收入环比有望迅速回升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行业毛收入规模已恢复至2019年的三成
            
                    根据澳门博彩监察协调局发布的数据，2021年2月，澳门博彩毛收入录得73.1亿澳门元（下同），同比增长135.6%。2021年1-2月，行业毛收入录得153.4亿元，较去年同期增长39.2%，较2019年同期则是下滑69.5%。
            
                    内地及澳门相关部门于2020年8、9月逐步放松相互间的出入境防疫控制措施，随之内地访澳人次开始回升。2020年四季度行业毛收入同比降幅已缩窄至-69.7%。2021年前两月，受内地部分地区疫情出现反复之影响，行业恢复进程受到一定抑制，但行业收入规模环比并未出现再次的明显回落。如果以2018/2019年的数据作为基数，则2020年10月以来，行业毛收入规模大致已恢复至过往的三成左右。
            
                    二季度有望再次显著回升
            
                    目前国内疫情已再次得到全面控制。截止2021年2月22日，全国中高风险地区已全部清零。我们认为，随着疫情的全面受控，内地居民赴澳门旅行人次有望迎来显著回升，进而推动博彩行业收入的显著恢复。我们预计2021年二季度行业毛收入水平环比有望出现迅速回升。
            
                    此外，随着后续国内疫苗接种的全面铺开，内地与澳门之间进一步放松出入境防疫管控措施将成为可能。我们预计届时内地访澳旅客人次将再次迎来明显回升。
            
                    2021全年有望持续快速复苏
            
                    总体来看，随着未来国内居民出行逐步正常化，我们认为2021年澳门博彩行业的复苏进程或将呈现持续而快速的特征。其中，内地与澳门之间进一步放松防疫管控措施，以及未来澳门与香港之间逐步放松防疫管控措施等事件，将成为推动行业复苏的有力催化因素。此外，我们预计至2021年四季度，行业毛收水平或能恢复至2019年同期的70%左右。
            
                    评级及投资建议
            
                    如前所述，澳门博彩行业2020年经受了严重冲击，四季度从谷底开始明显回升。展望2021年，我们认为行业可能将持续快速复苏，相关主要品种的收入及盈利水平亦将随之逐季提升。而业绩的持续恢复，将有望成为相关品种股价的重要支撑与推动力。
            
                    上调行业评级至跑赢大市。具体品种方面，建议重点关注财务状况稳健且年内有新娱乐设施开业的银河娱乐（00027.HK），同样有全新娱乐设施即将开业、中长期增长空间较佳的澳博控股（00880.HK），以及中场业务优势较为突出的金沙中国（01928.HK）。
            
                    （注：以上数据均来自澳门政府网、澳门博彩监察协调局，澳门旅游局，上市公司公告，国信证券（香港）研究部整理）
            
                    风险提示
            
                    新冠疫情出现明显反复，国内宏观经济再度明显走弱。
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