中国银河--机械行业点评报告：低基数下2月销量高增长，专项债支撑工程机械全年景气度【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2021年1-2月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品47906台，同比涨幅149.2%。2021年2月，共计销售各类挖掘机械产品28305台，同比涨幅205%；其中国内市场销量为24562台，同比涨幅255.5%。
            
                    上年同期低基数，2月销量翻倍增长由于2020年开年受疫情影响，挖掘机销量大幅下滑造成上年销量基数较低，使得2021年初挖掘机销量呈现翻两倍增长的态势。若剔除2020年数据，将2021年1-2月的累计销售与2019年进行对比，仍较2019年1-2月增长57.1%。大中小挖累计销量均翻倍增长，其中中挖销量高增长势头不减，我们认为主要是政策托底使基建投资等景气度较高所致。国家统计局发布，2月份制造业PMI为50.6，虽较上月略降，但持续处于扩张区间，制造业持续稳中向好。总体来看，随着对新冠肺炎的防控逐步进入常态化，下游需求有韧性，我们对工程机械2021年销量持乐观预期。
            
                    国产龙头份额稳中有升，海外销售或实现弯道超车经过行业低迷期的洗牌，工程机械市场集中度进一步提升，加上设备更新换代的需求（2009-2013年销量高峰期产品基本需要更新），行业走出低谷，整体盈利水平改善较为明显。国产工程机械龙头份额相对稳定，我们预计未来也将持续保持龙头地位。1-2月，挖掘机销量出口累计销量为7318台，同比增长60.7%，出口销量占整体销量的比例相比去年末提至15.3%。国内厂商中高端产品竞争力提升，也带动了国产工程机械产品在海外尤其是“一带一路”相关国家和地区的销售，2020年挖机出口销量受海外疫情影响较小，仍实现了销量大幅增长，我们预计工程机械出口将成为支撑整体销量的重要组成部分。海外疫情持续蔓延，影响供销格局，国产工程机械龙头厂商的挖机销量或可实现弯道超车。
            
                    2月受春节因素影响，开工小时数环比有所下降，同比大幅提升根据小松KOMTRAX数据，2月开工小时数为45.0，同比提高47.1%，受春节因素影响环比有所下降。可以看出各地重点项目仍积极有序开工中，挖掘机产业链下游开工始终保持高景气度，我们预期2021全年仍将保持较高的开工小时数。随着两会召开，政府工作报告的公布，2021年积极财政的力度揭晓，在保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性的要求下，今年新增地方专项债额度仍高达3.65万亿，同时优先支持在建工程，维持基建投资平稳。我们预期今年专项债投放仍将保持平稳有序，以确保项目建设进度保持一定强度。以传统基建为基，叠加新基建助力，随着项目的审批与建设的推进，我们预计2021年工程机械板块仍将保持较高景气度。
            
                    投资建议。对于工程机械版块，我们预计2021年行业有望继续保持较高景气度，看好行业龙头三一重工（600031.SH）及核心零部件供应商恒立液压（601100.SH）和艾迪精密（603638.SH）。
            
                    风险提示。基建投资增速不及预期的风险、房地产投资不及预期的风险、市场竞争加剧的风险等。
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