华安证券--大消费行业专题：消费基本面强势，估值回落更积极可为【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    摘要：前 2月大消费各细分数据均呈现低基数下快速增长，各类信心指数延续稳步走强，国内外疫情均得到阶段控制，展望后市，龙头公司估值回落，中长期价值再次凸显。
            
                    消费总览：社零增速低基数下高增，消费信心延续回升。前 2月社零累计增速同增 33.8%，低基数下快速增长。消费信心相关指标延续稳步上升，以高端白酒为代表的批价亦稳中走强，各细分子行业景气度走高，疫情管制风险已基本释放，各区域及消费场景确定性重新强化。
            
                    消费子行业分析：
            
                    1. 可选消费：边际加速恢复，衣食住行向好。衣食住行各类可选消费低基数下快速增长，其中线上渠道、烟酒饮料、地产配套、汽车需求均呈现强恢复。
            
                    衣—线上渠道景气度高，线下门店恢复常态。前 2月化妆品同增40.7%，快速增长，线下黄金珠宝、服装环比延续改善；手机需求环比略有改善但仍下滑，5G 替换周期对手机的拉动作不明显。
            
                    食—烟酒饮料延续恢复，主流白酒延续高景气。随烟酒饮料各类消费场景恢复，带动消费端持续边际复苏。近期飞天茅台整箱批价企稳于3,200元上方，散瓶亦稳于 2,400元上方，普五经受旺季放货考验批价企稳，后市茅台量价红利仍在。
            
                    住—地产销售持续走强，配套消费延续回暖。房地产相关低基数下亦显著增长，12月地产销售面积同增 105%，房地产相关配套消费家具、家电等品类边际亦恢复常态化销售。
            
                    行—低基数下持续增长，汽车整体延续恢复。12月乘用车销量同比增长 69.7%，预计后续低基数下同比将保持强势，消费升级带动 B 级、C 级快速增长，A00级在新能源叠加低基数带动下延续超高增长。
            
                    2. 必选消费：供需延续改善，刚需快速增长。随着各类加工企业复工，食品饮料相关必选消费产能延续稳步恢复；药品稳健改善，日用品延续增长。
            
                    3. 升级消费：院线全面开放，线上稳步增长。院线春节档供给端拐点，拉动观影需求快速修复，票房及观影人数已基本恢复19年常态化水平；
            
                    海外博彩业略有放开但短期消费情绪尚未恢复，国内彩票业边际恢复；
            
                    线上视频基于疫情逐渐恢复，叠加供给端 20年下半年边际收缩，线上娱乐板块景气度环比下降，但不改线上新业态大趋势。
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