东吴证券--汽车行业月报：1-2月累计批发同比2019年-2%，零售持平【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    产销层面： 芯片短缺影响下， 1-2月累计批发同比 2019年-2% 2月狭义乘用车产量实现 113.2万辆（同比+472.8%，环比-39.2%，同比 2019年 2月+2.76%， 1-2月累计同比 2019年-2.89%）；批发销量实现 113.5万辆（同比+409.7%，环比-44.1%，同比 2019年 2月-6%， 1-2月 累计同比 2019年-2.00%）。其中新能源乘用车批发 10万辆（同比 +640.2%，环比-39.5%，同比 2019年 2月+96.85%， 1-2月累计同比 2019年+87.68%）。交强险口径：狭义乘用车零售销量实现 124.7万辆（同比 +574.8%，环比-45.0%，同比 2019年 2月+40.3%， 1-2月累计同比 2019年-0.4%），其中新能源零售实现 9.5万辆（同比+855.7%，环比-35.8%）， 宏光 mini/Model 3/Model Y 分列前三，自主整体强于合资。 2月轿车市 场日系/自主份额继续下降， SUV 市场自主/德系份额上升。
            
                    2月消费结 构变化：中高端消费占比继续下降，低端消费占比明显上升。重点车企 产销层面，长城+长安自主+上汽通用表现较好。 库存层面： 企业库存减少 0.8万辆，渠道库存减少 10.9万辆 2月传统车企业库存减少 0.8万辆， 2015年 1月以来累计为-64万辆 （ 2015年以来历史同期最低值）。渠道库存减少 10.9万辆， 2015年 1月 以来累计为 325万辆，渠道库存系数为 1.8月。新能源乘用车 2月库存 增加 2.5万辆， 2015年 1月以来累计为 55.4万辆，历史高位。主流自主 &合资品牌小幅去库。自主中奇瑞/比亚迪库存系数较高，合资中广汽本 田库存系数较高。
            
                    价格层面： 2月折扣率微幅上涨 2月下旬乘用车价格监控结论：折扣率微幅增加。 1）剔除新能源的乘用 车整体折扣率 10.77%，环比 1月下旬+0.11pct，合资车型折扣率增加明 显，豪华品牌车型折扣开始回收。 2）多数车企 2月下旬折扣率增加， 幅度较大的是广汽丰田+上汽大众+上汽通用，北京奔驰和华晨宝马折扣 率大幅缩减。
            
                    投资建议： 业绩为王，优中选优 业绩为王， 优中选优。 鉴于市场风格转变+板块估值处于历史高位+行业 处在百年变革中， 2021年汽车板块投资策略从全面看多转为优中选优。 符合优中选优的个股标准： 1）已经积极应对变革能够在未来产业中有 明确地位； 2） 2021-2022年处于明确向上的业绩周期； 3）业绩增长能 够很好消化估值。整车板块优选新车周期明确向上且积极应对电动智能 转型的优秀民营企业： 长城汽车（ A+H） +吉利汽车（ H）。 零部件板块 优选未来在电动/智能赛道有自身位置且业绩向上周期： 福耀玻璃+星宇 股份+拓普集团+中国汽研+德赛西威+华阳集团。 风险提示： 疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期
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