平安证券--化工行业周报：“碳中和”利好石油化工龙头和相关子行业【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    碳中和对石化行业的影响： 1） 节能减排，降低化石能源消费增速，调节 化石能源结构； 2）以碳交易市场作为媒介，加速落后产能出清，产业龙 头受益； 3）炼油企业多产化工品少产油的积极性将更为充足： 4）氢能源、 降解塑料和绿色固碳等子行业将从中收益。
            
                    石化产品价格： 上周我们所观测的 44种石油石化产品中涨幅排名前五位 分别是： PA66（ +30.95%）、苯胺（ +11.45%）、己二胺（ +9.71%）、环氧 丙烷（ +3.72%）、硬泡聚醚（ +2.57%）；跌幅排名前五名分别是： TDI （ -13.92%）、乙二醇（ -12.07%）、甲醇（ -4.97%）、苯乙烯（ -4.83%）、 纯 MDI（ -4.42%）。 石化产品价差： 上周我们所观测的 32种石化产品-原料价差中涨幅前五位 分别是： PA66（ +110.97%）、涤纶（ +63.15%）、苯酚（ +16.99%）、 ABS （ +6.27%）、环氧丙烷（ +5.35%）；跌幅前五位分别是：乙二醇（ -49.41%）、 苯乙烯（ -22.14%）、顺丁-天胶（ -17.51%）、TDI （ -17.01%）、甲醇（ -15.57%）。
            
                    投资建议： 短期来看，我们建议关注估值经过一段时间回调的顺周期龙头， 如民营大炼化（荣盛石化、恒力石化、东方盛虹）、短流程烯烃（卫星石 化）和聚氨酯/石化/新材料综合一体化企业万华化学；此外建议关注产品 价格由于供给端因素而持续上行的 PA66龙头神马股份。题材上我们建议 关注近期碳中和题材的受益行业： 气体分离提纯（昊华科技）和降解塑料 （金发科技、瑞丰高材和长鸿高科）。
            
                    长期来看，我们建议关注以下几条 投资主线： 1）具有资源和规模优势的油气油服行业龙头； 2）能源行业的 成长赛道天然气； 3）具有技术、成本、资源优势，具有全球竞争力的一 体化行业龙头； 3）具有高技术壁垒、进口替代属性或高成长属性的细分 龙头公司； 4）战略性新兴产业（如氢能）和绿色化工（如降解塑料）公 司。
            
                    风险提示： 1）宏观经济波动风险：宏观经济增速回落会导致石化产品需 求增长不及预期。 2）油价/原材料价格剧烈波动风险：石化产品的成本和 价格跟油价/原材料价格关系极为紧密，油价和原材料价格的剧烈波动会导 致厂家成本管理和产品定价极为困难，影响行业盈利水平。 3）装置不可 抗力风险： 石化装置的稳定运行对原料和产品市场的健康运行极为重要， 不可抗力因素可在极短的时间内导致供需失衡造成原料成本或者产品价 格的剧烈波动。 4）环保因素导致下游客户工厂停产减产或者上游原料涨 价，近两年来日益趋严的环保政策和环保督查使得众多中小企业停产或者 减产， 影响行业内公司的生存和盈利。
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