国海证券--电子行业周报：行业景气度很高，半导体板块持续低迷原因何在【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周投资主题： 全球半导体景气度持续上行，而国内半导体板块表 现低迷，我们认为半导体发展逻辑并没有发生本质变化，细分领域 行业龙头仍然具有较好的成长性，给予行业“推荐”评级。 半导体板块持续震荡、分化逐步加大，产业趋势、业绩兑现能力推 动内部分化趋势。 2020H2以来伴随着需求的逐步恢复，全球半导体 需求旺盛，处于供不应求的态势，行业高度景气。 以 2020年 07月 15日作为基期， 截至 2021年 3月 14日，费城半导体指数累计涨幅 达 43.65%， 同期国内申万半导体板块指数累计下跌 17.53%，国内外 半导体指数分化显著。我们判断分化明显主要有以下原因： （ 1） 事 件影响： 华为禁令等事件性影响对市场的预期影响已经反映，但是 对产业链上市公司业绩的影响并未完全体现， 事件性影响对半导体 产业发展造成了较大的不确定性；（ 2）板块估值偏高： 基期申万半 导体指数 PE TTM 为 161.59倍，费城半导体指数 PE TTM 为 26.80倍，当前申万半导体指数 PE TTM 为 85.87倍，费城半导体指数 PE TTM 为 32.45倍，国内半导体指数整体估值明显高于美国费城半导 体指数，估值偏高是板块震荡分化的重要原因。
            
                    我们认为半导体产 业链自主可控的必要性和紧迫性凸显， 半导体行业仍然是未来 3-5年的科技投资主线，短期而言，半导体板块后续表现将继续呈现分 化加大趋势，产业趋势、竞争格局以及技术壁垒是核心影响要素。 重点推荐：强者恒强，半导体细分领域龙头仍具备良好成长性，持 续推荐细分领域优质龙头。
            
                    根据 WSTS 数据， 2020年全球半导体销 售额为 4390亿美元，同比增加 6.5%，超市场预期， 2021年全球半 导体销售额将以 8.4%的高增速创下历史新高， 半导体景气有望持续。
            
                    半导体板块我们重点推荐： （ 1）功率半导体：斯达半导、捷捷微电、 新洁能、华润微；（ 2） IC 设计：卓胜微、韦尔股份、思瑞浦、圣邦 股份等；（ 3）半导体设备和材料：华峰测控、北方华创、立昂微等。 此外，消费电子，我们重点推荐两个方向：具备较好成长性的终端 品牌，重点推荐： 传音控股；在供应链中持续推荐未来 2-3年成长路 径清晰的行业龙头，重点推荐：立讯精密、鹏鼎控股； 面板行业， 重点推荐行业龙头： 京东方 A 和 TCL 科技。
            
                    上周调研及报告： 【公司深度】恒玄科技：国内音频 SoC 领军者，先 发优势布局 AIOT；【行业深度】面板行业深度报告：关于 LCD 面板 行业的三个重磅前瞻性判断；【公司点评】斯达半导：募投功率半导 体芯片产能， IGBT 龙头未来可期；【周观点】 2021M2面板涨价持续 超预期，强烈推荐面板龙头
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