光大证券--新能源、环保领域碳中和动态追踪（七）：金融支持三板斧，保障可再生能源行业健康发展【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：2021年3月12日，发改委等五部委联合发布《关于引导加大金融支持力度促进风电和光伏发电等行业健康有序发展的通知》（以下简称《通知》），要求金融机构在商业化、市场化、法制化原则的基础上对可再生能源企业加大支持力度。
            
                    （一）首提补贴确权贷款，意在解决部分企业因补贴拖欠导致的现金流紧张、生产经营困难等问题。《通知》首先明确了发展可再生能源（即风电、光伏发电、生物质发电等行业）具有重要意义，需要政府和金融机构的合力支持行业健康有序发展。在此背景下，《通知》首次提出“补贴确权贷款”概念，即“已纳入补贴清单可再生能源项目的已确权应收未收的财政补贴资金，在市场化、法制化原则下可以申请贷款””，这也是对2020年起秉承的对存量项目“实行清单管理，进入清单项目即确权”工作的实质性推进；未来，企业有望通过申请贷款、发债或ABS的方式有效盘活之前由补贴拖欠产生的应收账款负担，从而缓解现金流紧张、生产经营困难等问题。
            
                    （二）重提绿色电力证书，作用从“替代财政补贴”转变为“适当弥补企业分担的利息成本””。在2020年《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》一文提出“全面推行绿色电力证书交易，企业可通过绿证交易获得收入相应替代财政补贴”后，《通知》中再提绿证，但是其起到的作用则由原先的“替代财政补贴”转变为“缓解企业办理补贴确权贷款所产生的利息成本压力”，且在绿证指标交易市场的收益大于利息支出的部分，可作为企业的合理收益留存企业。
            
                    从金融机构通过补贴确权贷款解决企业补贴拖欠，再到国家核发绿证解决贷款产生的利息成本，《通知》构建了一条由金融机构和政府合力解决存量补贴拖欠问题的途径；该方法是否有效仍需进一步验证，未来一方面需关注金融机构对补贴确权贷款的支持力度，以及补贴确权贷款实际发放的金额、年限、利率等具体指标，另一方面亦需持续跟踪国家对绿证核发和交易体系的建立和完善。
            
                    （三）再提鼓励转平价项目，通过优先拨付资金++新增项目并网资格予以支持。
            
                    自《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知（征求意见稿）》中提出同一业主存量项目通过退补换取新增项目并网指标后，《通知》中再次提出对于自愿转为平价项目的可优先拨付资金，国家正通过“保障性并网”和“优先拨付资金””的双重优惠政策鼓励企业自愿转为平价项目，这也将有效缓解存量项目的补贴拖欠问题。
            
                    投资建议：无论是《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知（征求意见稿）》中提出的通过降低自身存量补贴获取新增项目并网资格，还是本次《通知》中提出的通过“补贴确权贷款、绿证等金融方式支持可再生能源企业发展”，国家正通过多种手段解决存量补贴拖欠问题。中长期看，在“碳达峰-碳中和”为我国最重要的发展战略之一背景下，我们仍持续看好可再生能源行业的发展前景，短期建议持续跟踪大宗商品整体价格上涨情况和光伏各环节价格走势。
            
                    风险分析：金融机构对该政策执行低于预期，竞价争夺激烈导致并网电价下跌较多。
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