中国银河--煤炭行业周度观点：动力煤价延续回升态势，关注焦炭第四轮提降【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    动力煤价延续企稳回升态势，炼焦煤价稳中微降，焦炭价格偏弱运行。（1）动力煤：秦港5500大卡动力煤价格为637.5元/吨，上涨30元，近两周持续稳步回升；主产地煤价以稳中小幅上涨为主，山西地区本周上涨3元内蒙地区上涨4-8元。促煤价持续上涨的积极因素包括：电煤日耗逐步增加，发电企业煤炭库存水平偏低，进口扰动仍在等；但考虑到，港口动力煤库存量仍偏高，发电企业的整体采购积极性较低，国内海上煤炭运价出现回调，整体煤价上涨预期应降低。（2）冶金煤及无烟煤：京唐港山西产主焦煤价环比上周微跌30元，阳泉无烟洗中块价格环比持平。焦煤供给端仍然较紧张，两会期间产地端产能受限，进口煤方面蒙煤通关效率有所恢复，但是澳煤进口禁令仍导致优质焦煤资源供给结构偏紧。需求端焦企钢企开工率保持较高水平，需求较为确定，供需整体紧张格局对焦煤价格形成支撑。（3）焦炭：本周天津港山西产二级冶金焦价格环比上周下降100元。近期钢厂焦炭库存较为充足，采购热情下降，且部分钢厂受环保限产影响面临关停退出，部分高炉进入限产检修阶段，焦炭市场需求再次被压制，焦化厂焦炭库存压力提升，短期焦价仍将弱势运行，关注第四轮提降落地情况。
            
                    运价与调度方面，海运费小幅度回调。近期秦港锚地船舶数上升13艘至34艘。库存与日耗方面，3月12日，秦港煤炭库存596万吨，环比增加3.5%，随着供暖季临近结束，气温回升，全国各类港口的动力煤库存整体偏高。期货行情方面，动力煤活跃合约价上涨15元至645.8元，焦煤活跃合约价格环比涨幅1.6%，焦炭活跃合约价格走势偏弱，环比上周降幅4.2%。
            
                    估值仍较低，近期有所修复。上周煤炭板块涨幅为2.89%，在30个一级行业中排名第3，子板块中动力煤板块表现相对较优。截至2021年3月12日，煤炭行业TTM市盈率（历史整体法）为11X，煤炭行业PB（整体法，最新）为1.12X，全行业对比，煤炭PE和PB均偏低。
            
                    投资建议：短期，动力煤价格连续两周持续反弹，发电企业煤炭库存偏低，但港口煤炭库存量偏高，电企整体采购积极性较低，煤炭运价出现回调，综合各种因素，整体短期煤价上涨预期应降低；焦煤方面，需求较为确定，供给端产能受限叠加进口扰动，供需格局仍偏紧，对价格强势形成支撑；焦炭方面，继续关注第四轮提降落地情况。供给侧改革以及碳中和大背景下，煤炭作为传统能源，面临供给整体持续收缩的格局，与此同时，龙头煤企仍具有不容忽略的成长性，有望获得盈利估值双提升。重点推荐：煤电一体化运营的龙头股中国神华以及资源禀赋优越，成长性良好的陕西煤业；国企改革预期强烈，成长性可期的焦煤行业龙头公司山西焦煤；煤化工+精细化工双轮驱动，新建产能投产在即，业绩空间巨大的焦化行业龙头股金能科技。
            
                    风险提示：行业面临有效需求不足背景下下煤价大幅下跌的风险，以及行业内国企改革不及预期的风险。
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