川财证券--消费行业周报：餐饮渠道复苏明显，头部速冻食品企业有望延续较高增速【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    白酒板块：本周白酒板块下跌2.03%，跌幅高于大盘上证综指下跌的1.40%。白酒方面，山西汾酒本周公布业绩快报，全年业绩稳定增长。公司2020年全年和单四季度分别实现营收139.96、36.22亿元，分别同比增长17.69%、31.52%。营收稳定增长主要系公司统筹市场布局，按照“1357”市场布局策略，大力开拓省外市场。全年、单四季度分别实现归属于母公司净利润31.06、6.45亿元，分别同比增长57.75%、165.87%，四季度净利润增幅较大。利润大幅增长主要系坚持“抓两头、带中间”产品策略，优化产品结构，高端产品青花汾酒系列销售占比不断提升。近期青花20批价在340-360元/瓶左右，青花30批价在700-750元/瓶左右，整体库存相对良性，省内库存约在2个月左右。新版青花30约在2021年7月投放。展望一季度，考虑到消费场景逐步恢复，动销情况良好，叠加去年基数相对较低，汾酒有望在一季度延续高质量增长态势，业绩确定性较高。
            
                    餐饮渠道复苏明显，头部速冻食品企业有望延续较高增速。截至本周主要速冻食品公司全部发布业绩预告或年报，安井食品、海欣食品、惠发食品分别实现营收增速为32.24%、15.92%、16.48%，归属于母公司净利润增速分别为60.86%、948.03%、287.73%，三全食品实现归属于母公司净利润同比增长230%-260%。2020年受到疫情居家隔离影响，速冻食品家庭端需求量上升，行业规模增长提速。今年春节居家消费需求有所降低，商超渠道的居家消费米面类制品动销有所放缓；但是由于提倡就地过年，餐饮渠道复苏明显，速冻鱼糜等火锅料制品动销旺盛，半成品食材、预制菜等渗透率仍有较大提升空间。2021年一季度速冻食品行业餐饮端需求将持续修复，速冻行业头部企业将有望延续较快增长态势。
            
                    高端白酒批价持续坚挺，库存处于低位。飞天茅台批价本周持续保持高位，其中整箱茅台价格约3200-3300元/瓶，散瓶为2400-2500元/瓶，没有出现节后批价回落的情况。由于终端需求保持旺盛，库存量相对较为紧缺，其中生肖酒等价格有较大提升。五粮液主要地区批价在960-970元/瓶，终端价在1000元/瓶左右，批价有望挺进1000元/瓶以上。部分地区四月配额已经发货，渠道库存水平维持在2周左右。泸州老窖批价在860-890元/瓶，稳定在高位水平，部分地区三月配额已经发货，库存在1个月左右。
            
                    投资建议：春节旺季各地疫情有效控制，礼品消费和聚餐消费表现良好，需求较为旺盛，白酒动销情况良好，茅五泸批价持续坚挺，库存相对较紧缺。我们认为2020一季度基数较低叠加2021春节终端需求较强，动销情况良好，高端酒和恢复较好的次高端酒、区域酒在2021年一季度的业绩确定性较高，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘等。
            
                    风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。
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