东吴证券--商业贸易行业跟踪周报2021年第10期：京东发布2020全年业绩，年活跃用户+30%【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    京东集团发布2020Q4及全年业绩，下沉发力活跃用户重回高增轨迹：2020年全年，公司实现收入7458亿元，同比+29%；No-GAAP归母净利润168亿元，同比+57%。2020年度活跃用户数为4.72亿，同比+30%，疫情年活跃用户重回高速增长的轨迹，奠定后续发展。Q4公司实现收入2243亿元，同比+31%；No-GAAP归母净利润23.9亿元，同比+194%。
            
                    核心零售业务稳健增长，盈利能力持续改善；新业务保持高增：①2020全年京东零售营收7029亿元，同比增长27%；经营利润为195亿元，同比增长41%，经营利润率2.77%/+0.28pct。②2020全年新业务（主要包括金融、O2O、保险、技术服务、海外商务）营收428亿元，同比增长79%，占集团总收入的6%；经营利润-25亿元，同比增长-144%，经营利润率为-5.84%/-1.57pct。
            
                    1P：日用百货保持强劲增长，占自营之比创新高；基石自营3C数码稳定增长。2020全年公司商品收入6519亿元，同比+28%。其中，电子产品及家用电器收入为4009亿元，同比+22.0%；日用百货收入为2510亿元，同比+37.9%；日用百货收入占商品收入的比例继续提升至38.5%，近年来京东自营从传统优势品类3C数码向高频低单价的日用百货品开拓，有效提升平台的人均收入（ARPU）以及核心用户的粘性。
            
                    物流及其他服务强劲增长；第三方平台占比大体保持稳定：2020年公司服务收入为939亿元，同比+42%。其中，平台及广告服务实现收入535亿元，同比+25%；物流及其他服务404亿元，同比+72%，部分归功于京东物流第三方收入的快速增长。我们估计2020年全年京东平台来自第三方商家的GMV占比约为42.5%，近3年来这一比例稳定在43%左右。
            
                    投资建议：：活跃用户增速提升利好集团后续成长，近期京东物流递交IPO，建议保持关注。京东2018-2019年的年度活跃用户数增速分别为4.1%、8.3%，期间ARPU成为主要增长驱动。2020疫情年，公司用户增速重回30%，其中超过8成的新增用户来自下沉市场，这些新用户的消费增长有望提升未来京东集团的增长空间。我们认为自有物流体系的体验、效率优势是京东平台的一大核心竞争力，若京东物流上市成功，或有利于京东进一步夯实核心壁垒，建议保持关注。
            
                    建议关注：京东集团，贝泰妮、上海家化、华熙生物等等。
            
                    风险提示：下沉不及预期，行业竞争加剧，产品质量问题，疫情及宏观经济波动风险等
a9a48875-39f4-4615-a78e-5b7d48d6a400.pdf