川财证券--电力行业动态点评：今日电力板块表现较好，关注碳交易市场建设进展【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件
            
                    今日电力板块表现较好，电力及公用事业板块上涨4.21%，水电指数上涨3.72%，火电指数上涨3.75%。
            
                    点评
            
                    火电方面，近期煤炭价格持续走低，业绩或迎好转。火电企业业绩波动较大，主要原因在于收入端电价相对刚性，成本端易受市场化煤炭价格扰动，煤炭价格走高会削弱火电企业业绩，反之亦然。2020年三季度末以来，CCI5500动力煤价格（含税）持续走高，从8月552元/吨低点一路飙升至今年1月份最高点1015元/吨，严重削弱了火电企业业绩表现。根据华能国际公布的2020年业绩预告，公司预计2020年归母净利润同比增长145%-174%，为41.3-46.3亿元；而2020年前三季度公司实现归母净利润91.33亿元。我们认为，四季度高企的煤炭价格和极寒天气带来的过高用电需求拖累了火电企业四季度业绩表现。今年2月以来，受煤炭需求转弱和进口煤管制放松等影响，CCI5500动力煤价格（含税）开始显著回落，截至2021年3月11日，CCI5500动力煤价格（含税）为630元/吨。后续煤炭价格走势，仍有待观望，需关注进口煤管制情况、煤炭产业去产能情况以及内蒙反腐进展，若煤炭价格持续下跌，火电企业业绩有望好转。
            
                    水电受益“碳中和”，全国两会召开之际，“碳中和”成为重点话题。今年2月1日，生态环境部印发的《碳排放权交易管理办法（试行）》启动施行，碳排放权交易是控制温室气体排放的一种市场化手段，因而受到较高关注。碳排放是指煤炭、石油、天然气等化石能源燃烧活动和工业生产过程以及土地利用变化与林业等活动产生的温室气体排放。碳排放权是指分配给温室气体重点排放单位的规定时期内的碳排放额度。碳排放权交易体系是指以控制温室气体排放为目的，以温室气体排放配额或温室气体减排信用为标的物所进行的市场交易。
            
                    1月1日，全国碳市场发电行业第一个履约周期正式启动，首个履约周期到2021年12月31日截止，涉及2225家发电行业重点排放单位。碳排放权交易作为控制温室气体排放的一种市场化手段，相对于行政手段具有全社会减排成本较低、能够为企业减排提供灵活选择等优势；有助于清洁能源运营企业通过碳排放权交易获取额外收益，也有助于提升传统电力企业及新能源运营企业增加新能源装机积极性。
            
                    投资建议
            
                    建议关注：1）装机结构优质的火电标的：华能国际、华电国际；2）成长性、防御性兼备的优质水电标的：川投能源、长江电力。
            
                    风险提示：宏观经济波动风险，电力需求不及预期，来水不及预期。
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