浙商证券--轻工制造行业：造纸、家居供需双优，期待业绩兑现【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    造纸板块：浆价预期高位震荡，文化纸仍有提涨预期纸浆价格高位震荡，库存处于合理水平。纸浆现货本周持续小幅下挫，但我们认为纸浆价格在当前位置有支撑：
            
                    （1）除部分大厂外，小厂库存普遍偏低；
            
                    （2）海外供应商在中国保税库建立一定库存以响应下游需求，港口库存小幅上升属正常表现。考虑全球主要浆厂抱团提价、供需紧平衡下，预期 4月纸浆提价落地概率依然较大。
            
                    党建需求开始释放，文化纸或淡季不淡。保守测算党建需求贡献文化纸增量 30-50万吨（乐观测算 100万吨）。预期 7月前需求平稳释放，7月后迎来需求小高峰。考虑上游备货，文化纸或淡季不淡，4月提涨预期较为强烈。
            
                    期待浆系造纸 21Q1业绩兑现。纸浆及成品纸市场高位盘整甚至持续提涨的背景下，预期浆系造纸的盈利持续处于上升通道。我们预计 21Q1太阳纸业实现净利润 8-9亿元、晨鸣纸业实现净利润 10-12亿元、博汇纸业实现净利润 6亿元。考虑 4月提涨预期（文化纸、白卡纸均有上升空间），21Q2盈利必将更优。回调持续推荐浆纸一体化标的晨鸣纸业（纸浆自给率 90%、最为受益本轮纸浆涨价），太阳纸业（纸浆自给率 40%+、溶解浆及箱板纸贡献弹性）。
            
                    q 家居板块：315大促开启，看好 21Q1业绩兑现龙头纷纷推出 315促销套餐引流，抢占终端份额。年后家居行业进入销售旺季，龙头纷纷借势推出促销套餐进行引流，进一步刺激消费。整体来看，特惠套餐的内容与往年差异不大，但线上直播促销的形式成为了主流，引流效果突出。我们认为 20年疫情洗牌行业竞争格局后，本轮 315家居大促进一步巩固龙头份额。根据沟通，欧派家居 315期间接单预计最为亮眼，3月订单增速有望延续 1-2月翻倍增长的态势，志邦家居、金牌厨柜预期亦有较好表现。
            
                    关注 21Q1板块业绩兑现。我们跟踪家居龙头 21年 1-2月度订单表现亮眼，核心逻辑除去疫后常规的消费回补、市场份额正加速向龙头集中；叠加 20年 12月龙头订单增速普遍较高，我们认为 21Q1家居板块一季报业绩必将迎来高光表现。
            
                    考虑全年开店计划叠加竣工景气判断，家居景气或延续至 22年。
            
                    优选高成长、低估值标的。从成长性与估值匹配值角度来看，目前定制、软体板块的 PEG 相对较高，而出口、精装家居的性价比相对较高。金牌橱柜、喜临门、曲美家居、梦百合、江山欧派、帝欧家居、海鸥住工的估值较一线龙头折价幅度较大，建议重点关注
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