安信证券--交通运输行业周报：民航市场持续回暖，快递龙头业绩符合预期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    快递： 顺丰、中通 2020年业绩符合预期， 2月各家经营数据受基数 效应和春节错期因素扰动。 1） 顺丰 2020年业绩符合预期， 资本开 支加速构筑长期护城河： 顺丰控股发布 2020年年报， 2020年公司实 现营收 1539.9亿元，同比+37.3%，实现扣非后归母净利润 61.3亿元， 同比+45.7%。公司年报披露速运分部 2020年净利润 90亿元，保持 着较强的盈利水平（净利率 6.7%）；五大新业务收入合计达到 412.37亿元，均保持着较快增长。 2020年公司资本支出为 141.5亿元，其中 Q4公司资本支出为 62亿元，同比+231%/环比+64.7%，资本开支节 奏加快，构筑长期护城河。
            
                    展望未来，大物流时代，参照海外快递 物流巨头成长经验，顺丰作为国内快递龙头有望通过“内生+外延” 双轮发展，成长为国际领先的综合物流服务商，我们持续看好公司 长期发展。 2） 上市快递发布 2月经营数据， 通达系低基数下高增长， 顺丰因春节错期+高基数增速回落： 2月份顺丰/韵达/圆通/申通完 成 业 务 量 6.99/7.01/5.2/3.89亿 票 ， 分 别 同 比 增 长 47.16%/136.03%/127.07%/146.98%， 单价同比变化分别为-16.9%、 -28.5%、 -5.9%、 -8.4%。通达系业务量的大幅增长主要受益于去年同 期的低基数影响与今年春节不打烊活动；顺丰则因去年同期的高基 数影响，增速有所回落。 3） 中通 2020年业务量增速领跑通达系， 市场份额稳步提升： 2020年中通调整后净利润 45.90亿元，同比 -13.3%， 业务量共计 170.06亿件，同比+40.30%，市场份额达到 20.4%， 领先行业第二 3.4pts。公司以扩大业务量增长与获取市场份额作为核 心发展目标，稳固了行业第一的龙头地位；我们认为短期行业仍以 份额为主要竞争目标， 中通具备产能优势、成本优势以及资金优势， 并进一步转化为降本增效和服务能力的提升。 快递行业短期关注龙 头 2021Q1业绩改善；长期视角看，递行业赛道需求增长确定性较强， 依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中，关注各家快递 企业份额的分化以及格局变化。重点推荐：顺丰控股（品牌优势突 出，具备高护城河，业绩有望逐季度改善）；中通快递（电商快递龙 头优势突出）；韵达股份（份额提升，估值回调后具备吸引力）；关 注圆通速递、申通快递未来的融合变革，德邦股份基本面的持续改 善。
            
                    航空： 五一假期航旅需求有望加速回暖， 夏秋航季内地航线增长显 著。 1）“五一”航旅需求加速回暖，热门航线票价有所回升： 根据 携程机票数据显示， 2021年 5月 1日至 5月 5日区间内的机票搜索量大幅上涨，较 2020/2019年分别同比增加 175%/102%，“五一”黄 金周有望成为疫情以来最大的出游高峰。截至目前，热门出行航线 上海-三亚、北京-三亚以及上海-重庆票价同比分别上涨了 46%、 112%、 16%，总体来看，五一期间国内航线经济舱票价同比 2019年 增长 11%。得益于北京疫情防控常态化措施的实施，与北京相关航 线开始恢复，带动全国旅客出行需求的进一步释放，短期内航旅需 求的加速恢复值得期待。 2） 夏航季内地航线增长显著，国际航线降 幅缩窄： 近日 2021年中国民航夏航季换季速览发布，夏航季民航整 体周航班量同比增加 7.1%，其中国内航线增长幅度较大，同比增加 10.2%；国际航线方面得益于疫苗出口、跨进物流需求旺盛以及货邮 航空时刻配置政策驱动等因素，周货运航班量降幅收窄，同比减少 28.5%。国内主要航司中，东航、 南航航班量超过 16000班位居榜首， 春秋航空的内地航班量同比增幅超过 20%，表现出较高增速。 3） 新 冠疫苗接种工作有序推进，目前全国已完成疫苗接种 6498万人次： 据国家卫健委消息透露，目前重点人群的新冠疫苗接种工作正在有 序开展，截至 3月 14日，全国共接种新冠病毒疫苗 6498万人剂次， 疫苗人群覆盖率稳步提高。北京方面在实施疫情防控常态化措施后 也提出将要加快疫苗接种节奏，做好疫苗供应保障，研究出台疫苗 接种鼓励措施，结合世界卫生组织总干事谭德塞在 19号的例行记者 会上敦促各国加快推进新冠疫苗接种工作，境内外疫苗人群的接种 覆盖有望在短中期内得到加速，帮助航旅出行需求进一步恢复。 中 期视角看，国内与国际需求未来都有望受益疫苗推广， 迎来快速恢 复。总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去， 当 前板块估值处于历史底部区间，我们重点推荐低成本航空春秋航空； 具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占 比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支 线航空华夏航空。
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