国金证券--基础化工行业研究：估值收敛放缓，绝对收益需精选个股【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1、 电石价格大幅上行 2021年 2月份以来，电石价格开始大幅上行， 本周电石价格 5311元/吨，较 2月份初累计上行 42.4%。 我国电石主要以煤炭、石灰石为原料进行产品生 产， 单吨耗电量约为 3300千瓦时，是典型的高耗能行业。由于资源禀赋的 差异，我国电石产能主要集中于西北煤炭产能集中的地区，西北整体产能占 比达到 8成以上。
            
                    2020年我国提出碳中和目标， 2021年，各地区对于能源 消耗的管控逐步重视，其中以内蒙古的政策推行最为领先，能耗双控政策要 求淘汰 30000千伏安以下矿热炉，不在审批新的电石产能，重点监控企业在 能耗超标后将有不同程度的限产，以保证整体的能耗管控， 现有项目 3年内 完成节能改造任务。 内蒙古电石产能位居全国第一， 预期电石行业落后产能 将逐步出清，电石行业下游 8成产品用于生产 PVC 产品，伴随下游需求的 稳步增长，电石行业的供需格局将持续好转，电石价格有上行动力。
            
                    2、 尼龙 66价继续上行，价格再创纪录 本周神马尼龙 66报价 43000元/吨，环比上行 1000元/吨，价格再次突破历 史新高，如前期所述，我们认为顺周期涨价品种将继续呈现分化态势，建议 关注涨价持续性长+估值性价比高的标的，比如：尼龙 66的神马股份，炭黑 的黑猫股份。
            
                    投资建议 2021年是风险与机会并存的一年，风险来自于流动性继续大幅宽松的概率 不大，意味着 2019-2020估值扩张趋势将有所变化，通过估值进一步扩张来 贡献收益的难度将大幅上升；机会来自于疫情对于经济的冲击将逐步恢复， 尤其是海外经济的修复将会更加明显，企业的盈利也将随之修复。具体到化 工板块存在明显的分化，一方面过去两年由于市场对于化工白马股的价值重 估以及部分龙头股在疫情冲击后盈利处于加速改善通道，其迎来了 EPS、 PE 双击；另一方面，成长股以及小盘股在这个阶段不断杀估值，其性价比 逐步凸显。顺着这条思路，我们认为短期顺周期及成长股将占优，中长期仍 需回归优质龙头白马。 我们建议重点关注三条投资主线，一是成长主线，建 议重点关注有安全垫+业绩迎来边际拐点的标的，比如：辉隆股份、中旗股 份、广信股份；另外一条主线是顺周期主线，该板块进入到业绩验证期，建 议关注一季报业绩超预期标的；第三条主线是碳中和主线，碳中和政策的密 集催化将进一步提升该板块关注度，我们认为真正受益的方向为高耗能子行 业的电石、金属硅、炭黑，节能保温材料的 MDI 以及废旧资源再利用的生 物柴油。
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