东吴证券--汽车行业周报：3月第二周批发同比2019年-1%，优中选优【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    每周复盘：本周涨跌幅排名第 23， SW 乘用车 PE 处于 96%历史分位。 SW 汽车下跌 2.2%，跑输大盘 0.8pct。 除了 SW 汽车销售以外，其余汽车 子板块呈下跌形态， SW 商用载客车下跌幅度最大。申万一级 28个行 业中，汽车板块排名第 23名，排名靠后。 估值上，自 2011年以来， SW 乘用车的PE/PB分别处于历史96%/88%分位，分位数环比上周-1%/-4%； SW 零部件的 PE/PB 分别处于历史 70%/53%分位，分位数环比上周 -3%/-3%。横向比较，乘用车板块估值在 PE 方面高于白色家电低于白 酒， PB 方面仍低于白色家电和白酒；汽车零部件板块估值在 PE 方面高 于传媒低于计算机， PB 方面均低于计算机和传媒。
            
                    景气跟踪：需求继续复苏，库存低位，折扣微幅增加。 销量： 3月 8-14日乘用车零售日均销量同比 2019年微幅增加，乘用车批发日均销量同 比 2019年微幅缩减。 3月 8-14日乘用车零售销量日均 39829辆，较 2019年同期相比增长 2%。 3月 8-14日乘用车批发销量日均 45677辆，较 2019年同期相比减少-1%。
            
                    库存： 2月乘用车企业库存-0.3万辆，企业 累计库存为-63万辆，渠道库存-26.9万辆，渠道累计库存为 336万辆， 渠道库存系数为 1.8月。 价格： 3月上旬乘用车价格监控结论：折扣率 微幅增加。 1）剔除新能源的乘用车整体折扣率 10.52%，环比 2月下旬 +0.06pct，广汽传祺 GS82021降价幅度较大，奥迪 Q5L2020+宝马 5系 L2021成交价涨幅较大。 2）车企 3月上旬折扣率多数微幅增加，一汽 捷达+长城汽车+广汽乘用相对较高；豪华品牌折扣率继续回收。 重点关注：芯片短缺负面影响延续，原材料价格继续上涨。
            
                    截至 3月 21日，本周新增瑞萨电子火灾致 300mm 生产线停产， 本周本田北美及 墨西哥工厂因疫情寒潮等导致大幅度停产，预计停产一周。根据我们自 建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五 大原料价格指数加权，乘用车总体原材料价格指数日均值环比 3月均值 +6.7%（截至 2021/3/21）。
            
                    投资建议： 优中选优。 鉴于市场风格转变+板块估值处于历史高位+行业 处在百年变革中， 2021年汽车板块投资策略从全面看多转为优中选优。 符合优中选优的个股标准： 1）已经积极应对变革能够在未来产业中有 明确地位； 2） 2021-2022年处于明确向上的业绩周期； 3）业绩增长能 够很好消化估值。整车板块优选新车周期明确向上且积极应对电动智能 转型的优秀民营企业： 长城（ A+H） +吉利（ H）。 零部件板块优选未来在 电动/智能赛道有自身位置且业绩向上周期： 福耀玻璃+星宇股份+拓普 集团+中国汽研+德赛西威+华阳集团。 风险提示： 海外疫情控制不达预期，乘用车需求复苏幅度低于预期。
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