中原证券--中原证券券商板块2021年2月回顾及2021年3月展望【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    券商板块2021年2月行情回顾：2021年2月券商板块春节前后一度向上尝试反弹，但已失败告终；下旬几乎将反弹涨幅全部抹去。
            
                    中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌3.46%，跑输沪深300指数3.18个百分点，持续跑输沪深300指数，且月线出现三连阴；与30个中信一级行业指数相比，排名第27位。2021年2月券商板块结构性分化明显，弹性及次新券商跌幅较大，头部券商表现相对较优。板块整体表现较为弱势。
            
                    影响上市券商2021年2月月度经营业绩的核心要素：（1）权益逆向分化、固收再创新低，2月上市券商自营业务整体经营环境不佳。（2）沪、深两市成交总量、日均成交量环比均出现大幅下滑，但行业经纪业务环比下滑属于正常的季节性波动。（3）两融余额微幅下滑，两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献环比转负，但幅度有限。（4）受传统业务淡季影响，行业投行业务总量环比进一步减少。
            
                    投资建议：（1）进入3月以来，以创业板成分指数为代表的机构抱团品种出现较为明显的下跌，行业权益类自营业务整体难言乐观；
            
                    固收类指数集体出现小幅反弹。预计3月行业自营业务将继续承压。（2）日均成交量虽有回落但由于月度交易日显著增多，3月行业经纪业务环比将出现回升。（3）两融降幅优于预期，且同样得益于月度交易日多，两融业务对行业单月经营业绩的边际贡献环比将由负转正。（4）预计3月行业投行业务总量环比仍将下滑，但幅度将显著收敛。（5）结合目前市场各要素的最新变化，2021年3月上市券商母公司口径单月整体经营业绩难有大幅回升的空间。（6）进入2021年券商板块持续调整，近日再创调整新低。3月以来券商板块平均P/B最低已回落至1.60x倍，估值水平的快速回落主要由行业龙头公司明显下跌所致，中小券商跌幅相对有限。短周期内，市场结构的逆向分化将持续抑制券商板块向上提升估值；预计券商板块内的结构性行情仍将延续，积极保持对券商板块的中长期关注。
            
                    风险提示：1.短期涨速过快、涨幅过大导致券商板块出现快速调整；2.权益类及固收类二级市场行情转弱导致证券行业各项业务无法得到持续改善；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期
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