浙商证券--通信运营行业专题报告：1~2月行业增速超预期，持续推荐【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    电信业务：增速超市场预期1-2月，电信业务收入累计完成 2373亿元，同比增长 5.8%，增速较 2020年全年同比增速 3.6%提升 2.2pct，提升明显，超市场预期。
            
                    电信业务收入累计同比由 2019年 1-8月的 0.0%持续增长至 2021年 1-2月的5.8%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断基本得到验证。
            
                    新兴业务：最有力发展动力三大运营商积极转型升级，推进 IPTV、IDC、大数据、云计算、人工智能等新兴业务，2021年 1-2月共完成相关业务收入 362亿元，同比增长 28.9%，在电信业务收入中占比达到 15.3%，拉动电信业务收入增长达 3.6pct，2020年全年新兴业务收入同比增速 26.9%，拉动电信业务收入增长 2.8pct。
            
                    移动业务：5G 和短信增长虽然全国移动短信业务量同比下降 5.8%，但由于价格提振和疫情影响消除，仍然实现了 22.2%的同比增速；。
            
                    2月底三大运营商 5G 用户数达 3.6亿户，渗透率 22.6%。5G 拉动 DOU、ARPU 明显增长，2月当月 DOU 为 10.85GB/户，比上年同期高出 1.97GB/户。随着 5G 用户渗透提升，移动业务有望企稳回升。
            
                    投资建议：板块价值凸显2021年 5G 网络建设、用户渗透、应用发展预期乐观，叠加行业高质量发展趋势和数字化转型契机，5G 时代电信运营商收入增长有望持续向上态势。
            
                    当前 H 股中国移动、中国电信、中国联通 PB 仅 0.87、0.52、0.35倍，明显于 5年历史中枢的 1.29、0.80、0.77倍，更低于全球可比水平 1.90倍。
            
                    运营商基本面稳中向好，有望继续估值修复，同时 H 股中国移动、中国联通、中国电信拥有较高的股息率，投资价值凸显。
            
                    风险提示运营商费用支出超预期；移动 ARPU 下降超预期；5G 应用发展不及预期等
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