渤海证券--银行业月报：2月社融表现超预期，银行业基本面逐步改善【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2月社融表现超预期，信贷结构不断优化，融资需求旺盛，推动实体经济持续复苏。《政府工作报告》指出今年依然采取稳健的货币政策，灵活精准、合理适度，并继续引导金融系统让利实体经济，但针对社融增速目标做出了修改，今年政府工作报告提出“货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定”，虽然2月份社融同比增速环比小幅回升，但预计未来将会重回下行通道之中。并且随着今年国内宏观经济持续向好，财政退坡、让利政策逐渐退出，预计商业银行资产端自主定价能力将得到强化，缓解NIM 收窄压力，同时由于前期大力处理不良资产降低了银行的拨备计提压力，预计未来银行盈利能力将进一步得到改善。
            
                    此外，易纲行长在中国发展高层论坛圆桌会议上强调，我国有较大的货币政策调控空间，要继续保持货币政策的连续性、稳定性和可持续性。我国大部分宏观指标均处于合理的区间，可以提供正常的流动性和合适的利率水平，目前应重点关注实施稳健的货币政策同时，加大对于重点领域和薄弱环节的支持力度，在经济增长的同时防范金融风险的滋生和积累。我们认为，未来仍将保持稳健的货币政策，兼顾稳增长和防风险两方面工作，在保证宏观经济持续修复的同时，保证金融系统平稳运行和发展，均有利于推动银行业基本面持续修复，改善市场预期。
            
                    目前银行板块（中信）估值约为0.79xPB，近十年以来分位数为10.96%，仍然处于历史低位。银行作为顺周期行业，随着经济运行逐步恢复常态，经营压力将得到一定的缓解，从而推动银行股估值修复。并且就目前已披露的银行年报和业绩快报来看，业绩表现基本符合预期，结合宏观经济企稳向好和信用边际收紧的背景，我们继续看好银行板块的投资机会。个股方面建议关注基本面稳健、负债端具有优势的行业龙头以及资产质量优异、估值弹性较大的中小行，推荐招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、兴业银行（601166.SH）、宁波银行（002142.SZ）。
            
                    风险提示：疫情不确定性影响，经济下行压力，银行资产质量恶化风险，政策推进不及预期。
253d2100-e184-45dd-918e-d92e4589861d.pdf