德邦证券--大历史观系列研究：二战启示，战争会摧毁股市吗【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    本报告导读：读史明智，本报告作为大历史观系列研究开篇，通过系统性复盘研究第二次世界大战对核心参战国股市的影响及规律，从历史中获得一些启示。
            
                    世界大战会对人类社会经济造成巨大灾难。第二次世界大战发生于1939年9月1日至1945年9月2日间，主要交战双方为法西斯轴心国（纳粹德国、意大利王国和日本帝国三国组成）以及反法西斯同盟国（美国、苏联、英国和中国等组成）。
            
                    战火自德国闪击波兰点燃，逐步由欧洲向亚洲、大西洋向太平洋扩散，持续近6年后以日本签署无条件投降书标志终结，全时期共有约7000万人死亡、1.3亿人受伤，经济损失达5万亿美元，给人类社会带来了巨大灾难。
            
                    但对于股市而言，却非仅是毁灭，也孕育机会。通过系统性复盘研究轴心国与同盟国在战争不同时期的表现，三点启示如下：1、战争前期：战争潜在发起国通过军备扩张刺激经济，名义股指会有较好表现，但通胀因素确定性差，波动范围较广，实际股指表现打折扣；不论中立国或是潜在被攻击对象，战事相关因素对股市波动影响会逐步提升，从战争气息发酵到正式开战前股指跌幅约5%~15%。
            
                    2、战争中期：进攻方股市往往处于牛市，进攻战略使投资者看好战争前景，但分化的通胀水平使股指无法反应真实回报率水平；防守方股市走势分化较为严重，若将美国参战后表现也考虑在内，则从股市下跌到见底期间跌幅约30%~50%。
            
                    3、战争后期：战胜国获得的是综合实力的提升，战后经济基本都能获得良好发展，支持股市长牛；战败国股市在战争中后期会发生崩盘，下跌幅度约80%~90%，但股市并不会被摧毁，在长达一个世纪的时间跨度内，德国、日本股市实际年化回报率依然能有较好表现，但战败后的恶性通胀会对这些国家造成长远影响，使投资债券的真实回报率为负值。
            
                    风险提示：本文为历史复盘研究，历史不会简单重演，从历史研究中获得启示，不涉及具体推荐。
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