平安证券--地产行业点评：销售保持高增，中型房企增速靠前【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    短期低基数下销售保持高增，后续增速或逐步放缓。百强房企 3月单月销售额12226亿元，同比增长 59.2%，较 2019年同期增长 31.8%；1-3月销售额累计同比增长 84.1%，较 2019年同期增长 45.7%。跟踪的 25家主流房企 1-3月销售额同比增长 63%，较 2019年同期增长 36.7%。2020H1低基数及三四月楼市“小阳春”来临，短期成交同比仍有望维持较高水平，但后续随着基数效应逐步消退，热点城市调控效应显现叠加信贷收紧抑制投资需求，同时房企加大推盘力度回收资金流，销售去化预计承压。
            
                    各梯队呈现分化，TOP21-30房企增速最高。TOP21-30房企 3月单月销售额及一季度累计销售额分别同比增 长 112.8%、141.8%，增速居各梯队首位；
            
                    TOP1-
            
                    10、TOP11-20、TOP31-50、TOP51-100单月销售额分别同比增长 27.5%、63.9%、82.3%、95.9%。从具体房企来看，1-3月碧桂园实现销售额 1976亿元，同比增长 38.7%，绝对规模领跑房企。重点监测的 25家房企中，旭辉集团、中南建设、中梁控股、金地集团单月销售额增速均超过 100%，分别达 157.4%、121.9%、110%、108%。
            
                    投资建议：尽管受低基数影响，但 3月百强销售相比 2019年仍保持较高增速，后续随着基数效应逐步消退，热点城市调控及购房信贷资金审查趋严，加上房企加大推盘力度回笼资金，销售去化或将逐步承压。目前地产板块估值低至近五年3.4%分位、机构持仓处历史新低（2020年末 1.77%、低配 1.01pct）、主流房企对应 2019年分红股息率大多超过 4%，大盘波动加大背景下板块配置价值凸显；
            
                    同时集中供地新政的出台，利于缓解地价上涨压力，改善行业拿地隐含毛利率情况，亦利于龙头规模房企扩大优势。个股推荐：1）债务结构稳健、低估值、高股息率龙头万科 A、保利地产、金地集团等；2）销售及业绩相对较佳的弹性房企金科股份、中南建设、龙光集团、新城控股等。
            
                    风险提示：1）三四线供应较大，叠加棚改退潮导致需求弱化，行业面临三四线楼市下行、部分项目烂尾风险；2）基于需求提前释放、热点城市加码调控，若后续需求释放低于预期，未来存在房企以价换量提升需求，带来房企大规模减值风险；3）若金融监管政策执行力度超出预期，将对规模发展产生负面影响，导致业绩不及预期风险。
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