安信证券--医药行业深度分析：掘金口腔医疗消费黄金赛道，隐形正畸方兴未艾【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    口腔正畸医疗技术不断进化，隐形正畸优势明显。 错颌畸形是指由于 多种因素影响使牙颌、颅面间关系不协调而形成的各种畸形，对健康 和美观存在双重影响。 根据灼识咨询， 2019年中国约有 10.37亿错颌 畸形病例，人群基数较大。正畸是指借助于外力对牙齿进行矫正的过 程，涉及生物力学、物理学、材料学、口腔医学等多个学科。传统正 畸技术距今已有 100多年的发展历史，根据方法学的不同，可以分为 金属托槽矫治、舌侧矫治、陶瓷托槽矫治等。隐形正畸技术是指利用 高分子聚合物材料制成的全透明、可摘戴的隐形矫治器，完全脱离托 槽与弓丝的传统模式。 我们认为，与传统正畸技术相比，隐形正畸的 优势主要体现在以下几点：
            
                    （1）满足患者心理需求；
            
                    （2）有效提升治 疗效果；
            
                    （3）充分释放医生潜力。
            
                    高速增长的蓝海市场， 中国正畸渗透率提升空间大。 中国正畸市场处 于高速增长期，根据灼识咨询， 2015-2019年中国正畸案例数量从 160万例增至 290万例，年复合增长率为 15.3%，其中，隐形矫治病例由 4.78万例增至 30.39万例，年复合增长率为 58.8%。 与发达国家相比， 中国正畸和隐形正畸的渗透率都相对较低，我们认为，消费升级是驱 动渗透率提升的核心逻辑。
            
                    （1）消费意愿提升：一方面，国民口腔健 康素养提升，带动保健意识增强，另一方面，“颜值经济”刺激美丽需 求，牙齿美学蓬勃发展。
            
                    （2）消费能力提升：国民经济飞速发展，拉 动医疗保健消费支出快速增长， 2019年中国人均 GDP 破万元大关， 参考发达国家经验，口腔医疗消费进行高速增长期。基于渗透率的提 升逻辑，我们测算得出正畸市场的潜在市场空间在 2,482-3,019亿元左 右，而隐形正畸的潜在市场空间在 1,066-1,470亿元左右。
            
                    基于产业链思维看隐形正畸，建议关注设备、耗材、服务。
            
                    （1） 行业 上游主要是设备型企业，以口内扫描仪等成像设备为代表，辅助完成 矫正前的准备工作。目前国内市场的口内扫描仪主要依赖进口，代表 性企业包括 Sirona（西诺德）、 3Shape、 iTero（被爱齐科技收购）、 Carestream（锐珂医疗） 等。
            
                    （2） 行业中游主要是耗材型企业，以隐 形矫正器等高值耗材为代表，是整个产业链的核心环节。目前国内隐 形矫治器竞争格局相对集中，我们认为该行业门槛相对较高，主要体 现在品牌壁垒、数据壁垒、工艺壁垒。
            
                    （3） 行业下游主要是服务型企 业，以各类型的口腔医院/诊所为代表，是直接触及正畸用户的终端。 我们认为，正畸项目具有典型的低频高价的特点，对医疗资源的依附 性较低，属于各家医疗机构高度重视的业务类型。
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