国信证券--社会服务行业双周报2021年03期：文旅部放宽出游限制，K12教培行业波澜再起【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行情回顾： 板块跑赢大盘 4pct， 政策放宽、 景区标的补涨 休闲服务板块期内（ 03.15-03.26） 上涨 2.34%，跑赢沪深 300指数 4.45pct。大东海 A（ +15%）、桂林旅游（ +13%）、紫光学大（ +12%）、 华天酒店（ +11%）、锦江酒店（ +10%）、科德教育（ +10%）、西藏旅游 （ +8.47%） 领涨， 前期领跌标的相对领涨， 景区股受益于政策松绑；大 连圣亚、豆神教育、呷哺呷哺、海底捞、众信旅游、百胜中国-S 跌幅居 前，主要系市场风格切换以及业绩预期影响。
            
                    行业动态： 文旅部放宽景区接待上限， K12教培行业波澜再起 文旅部通知景区游客接待上限由各省（区、市）党委、政府根据当地疫 情防控形势确定，同期低风险地区演出、上网服务、娱乐场所接待人数 取消统一限制，限流政策再次松绑。 此外近期市场流传教育部有关“双减” 试点工作的信息，教育部有关负责人表示谨防误传形成不确切信息。 沪深港通： 中公教育、 海底捞遭减持，呷哺呷哺、 九毛九获增持 A 股核心标的： 中公教育遭减持。中国中免流通 A 股占比 9.5%/+0.01pct， 宋城演艺持平，首旅酒店 7.9%/-0.07pct、锦江酒店 6.4%/-0.15pct 相对 稳定， 中公教育 9.25%/-1.1pct（ 年报预告略低于市场预期）。
            
                    港股核心 标的： 九毛九、呷哺呷哺获增持，海底捞减持。九毛九流通股占比 41.9%/+1.1pct 、 呷 哺 呷 哺 56.2%/+2.5pct 均 获 增 持 ， 颐 海 国 际 41.1%/-0.3pct，海底捞 21.6%/- 1.9pct 遭减持。 风险提示 自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等。
            
                    投资建议： 春季出游意愿将稳步恢复， 短期关注预期差滞涨品种 维持板块“超配”评级。 继续建议沿袭三条主线择优配置：复苏次序、 龙头集中、消费变迁。考虑到短期市场风格以及复苏的次序，已经复苏 的免税、餐饮、招考等赛道龙头前期已被充分验证，正在复苏的酒店、 景区、演艺、出境游、线下 K12存在预期差和补涨动能， 短期建议结合 “复苏次序+龙头+估值弹性”的思维， 重点推荐首旅酒店、 宋城演艺、 中国中免、 中青旅、天目湖、黄山旅游、 峨眉山 A、 三特索道等。中长 期继续建议从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、中公教育、宋城 演艺、锦江酒店、 首旅酒店、 华住集团-S、 九毛九、 海底捞、 呷哺呷哺、 百胜中国-S 等龙头品种。
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