长城证券--食品饮料行业周报2021第14周：关注一季报超预期公司，守正出奇，继续看好五粮液、中新药业【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点：1.）关注一季报表现好的公司，高度重视乳业板块机会，首推光明、伊利、新乳业。2）一季报业绩表现不错叠加糖酒会旺季的催化效应，我们预计将推动次高端反弹，判断高端白酒持续性好，继续推荐五粮液、汾酒、洋河、金种子，关注水井坊。3.）重点关注大健康领域，持续看好低估有变化的大健康小品种，首推中新药业、羚锐制药、寿仙谷，金达威。4）关注一季报表现优秀，资产结构良好，从中长期看有明显改善盈利能力的公司，首推顺鑫农业、中炬高新。中期看好优秀赛道里最优秀的公司和管理的边际变化。个股标的：【五粮液】改革活力迸发， 在市场、渠道、品牌、产品领域已经构建企业发展新格局，为“十四五”高质量发展奠定了良好基础。牛年春节的开门红只是公司进入高质量发展期的一个开始，随着内部全面深化改革，创新驱动战略落实，公司未来将进入全面发力期，渠道管控、品牌塑造、产品口碑将进一步提升，长期来看处于量价齐升的上行趋势。由于团购发力，全国化进程明显，且动销逐渐升温，预测 2020-2022年收入为 572、664、764亿元，2020-2022年净利润为 199、247、297亿元，对应 2020-2022年 EPS 为 5.
            
                    13、6.37、7.66元/股。【汾酒】“十四五”规划开局之年，20年业绩表现靓丽。改革增长逻辑持续兑现，“抓两头、带中间”产品策略全线收割行业红利，品牌强势回归，省外市场加速拓展，清香龙头全国化进程再起航。我们预计2020-2022年公司营业收入为 139.83、175.09、216.96亿元，净利润为 31、38.60、49.38亿元，实现 EPS 为 3.56、4.43、5.67元，对应 PE 为 86、69、54X，维持“推荐”评级。【中炬高新】经营趋势稳中向好，龙头抗风险能力较强，具备平滑成本经验优势，渠道布局逐步发力，产品加速上新。
            
                    20年归母净利润超额完成预期目标，我们预测公司 2021-2023年收入为61、71.98、82.78亿元，2021-2023年净利润为
            
                    10、12.1、14.2亿元，对应2021-2023年EPS为1.26、1.52、1.79元/股，当前股价对应2021/2022/2023年 PE 分别为 38/32/27倍，维持“推荐”评级。【顺鑫农业】优化产品结构，提价举措有望增厚利润。看好低档酒市场的长期发展，公司加码产品力+渠道力+品牌力建设。由于低档酒的市场广阔、集中度提高进度较快且 空 间 足 ， 我 们 预 测 公 司 2020/2021/2022年 营 业 收 入 为160.92/185.06/210.97亿元，净利润为 8.19/10.98/13.88亿元，EPS 为1.10/1.48/1.87元/股。【新乳业】布局新赛道，加强终端渠道建设，拓宽消费场景。激励计划有望激发经营主动性，释放公司活力。我们预计 20-22年营业收入分别为 74.50、99.39、130.20亿元，净利润分别为 3.21、4.47、5.86亿元，EPS 分别为 0.38、0.52、0.69元/股。【光明乳业】公司加码上游奶源布局，提升奶源自给率，巩固奶源保障，重视极致新鲜以及消费者教育。子公司拟收购收购鼎瀛农业及鼎盛农业，打造饲料全产业链，推进乳业高品质发展。结合以上，我们预计 20-22年公司营业收入分别为241.77、267.29、301.07亿元，净利润分别为 5.83、7.
            
                    12、8.85亿元，EPS分别为 0.48、0.58、0.72元/股。
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