川财证券--电新行业动态点评：五部门发文加大风电光伏金融支持力度，促进行业健康发展【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件
            
                    近日，国家发改委、财政部、中国人民银行、银保监会、国家能源局等五部门联合发布《关于引导加大金融支持力度 促进风电和光伏发电等行业健康有序发展的通知》（发改运行〔2021〕266号）。《通知》明确，在市场化、法制化、银企自主协商等原则下，金融机构对政策合规的可再生能源发电项目所在企业发放电价补贴确权贷款，并制定了相应的配套措施予以推进。
            
                    点评
            
                    新能源装机蓬勃发展，但因补贴拖欠问题，新能源运营企业现金流状况不佳，企业成长性受影响。“十三五”期间我国可再生能源项目高速增长，“十三五”末风光生物质等非水可再生能源累计装机为“十二五”末的3.1倍，发电量在全社会用电量中的比重从2015年的5.0%提升到2020年的11.5%。为支持可再生能源发展，我国2006年出台《可再生能源法》，对可再生能源采用固定电价政策，风光新能源发电电价与当地燃煤标杆电价的缺口由国家设立的可再生能源电价附加补足。但日益增长的新能源装机导致电价附加收入无法完全满足补贴需求，2019年可再生能源补贴缺口累计超过2600亿元。未收到补贴以应收账款的形式计入企业资产负债表，过高的应收账款会导致企业无法及时收回现金，现金流因此被截断，后续项目投产相继受到影响；应收账款不断提高导致资产周转率降低、应收计提减值导致净利润受损；企业财务状况恶化会进一步影响企业的贷款信用，贷款难度也会由此加大，产业面临进入恶性循环的风险。
            
                    《通知》的发布缓解新能源运营企业募资困难，资金投入现金流优质的平价项目，促进行业健康发展。平价风光项目具有结算更加及时，现金流更加稳定的特点，随着新增风光项目全面平价，新能源运营企业的现金流困境有望缓解。此前的补贴拖欠对企业现金流造成了冲击，已有部分新能源运营企业将存量补贴电站出售回笼资金，再将其投入到现金流优质的平价项目中，从中也暴露出目前新能源运营企业面临着的资金难题，即缺乏足够的资金用于新建平价项目。《通知》提出，各类银行金融机构均可在依法合规前提下向具备条件的可再生能源企业在规定的额度内发放补贴确权贷款，鼓励可再生能源企业优先与既有开户银行沟通合作。新能源运营企业有望通过补贴项目确权贷款获得增量资金，投入到现金流优质的平价项目中，新能源企业的资金困境有望改善，也有利于新能源产业的进一步发展。
            
                    投资建议
            
                    建议关注光伏电站运营商：太阳能、晶科科技、吉电股份。
            
                    风险提示：宏观经济波动风险，行业需求不及预期，政策执行不及预期。
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