中泰证券--农林牧渔行业周报：畜禽需求低迷，关注大企业扩产能兑现节奏【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    生猪养殖：
            
                    本周，海南省加入“生猪调运新规”行列，发布《关于停止跨省调运生猪加强分区防控措施的通告》，这是继四川、湖南、山东、广西、青海、江苏后又一出台新规的养殖大省。根据去年《非洲猪瘟防控强化措施指引》要求，从本周四起,全国逐步限制活猪调运,除种猪仔猪外,其他活猪原则上不出大区,出大区的活猪必须按规定抽检合格后,经指定路线“点对点”调运。指导养猪场分阶段开展非洲猪瘟净化,创建无疫小区,提升综合防控能力。
            
                    农业部及各省针对非瘟防控的各种举措，预计将疫情传播控制在散发状态，再次全国蔓延的概率不大。尽管二季度南方雨季对疫情传播带来不确定性，但养殖主体，特别是中大型养殖集团基本已提升生物防控标准，对疫情传播形成了阻断之势，南方地区或出现快速补栏。
            
                    未来各省内的供需错配必将通过屠宰企业的屠宰量协调，区域价差拉开将刺激白条肉流动，平缓各省之间价差。非洲猪瘟推动“运猪”向“运肉”的转变，经过了两年的变革，交易行为逐步从政策引导向市场习惯转变。
            
                    本周国内生猪价格继续下滑，创下自2019年9月以来新低，前期跌幅较深的东北地区本周出现反弹，但南方区域下跌未止，产业人士分享，前期恐慌性出栏的情况虽有好转但并未消失，屠宰企业观望情绪加重。与之相反的是，仔猪价格延续高位盘整，前期推动仔猪价格上涨的集团集采力量逐步消退，但中小散户购买热情不减，因养殖户普遍对下半年猪价乐观。不过从期货市场远期价格的表现看，目前产业资本偏向于下半年猪价围绕26-27元/公斤波动，粗算全年均价落在27-28元区间。
            
                    本周多家生猪养殖企业发布亮眼年报，且多数抛出扩产增收目标，集团扩产处于加速期。2021年企业营收能否获得同比增长取决于出栏规模增幅与猪价降幅的对比，建议关注存栏规模具备成长性的牧原股份、正邦科技、中粮家佳康。
            
                    禽养殖：（1）短期终端市场弱势运行，养殖端及屠宰端均进入亏损状态。根据产业链调研，目前鸡肉市场需求疲软，经销商以随采随用为主，临近清明假期，经销商采购意向进一步减弱，屠宰场生产压力较大；毛鸡价格由于鸡肉市场的走货不畅承压下行，养殖利润逐渐下降且步入亏损状态。（2）2020年禽价低迷拖累行业业绩，关注大产能及一体化模式企业。3月多家禽养殖产业链企业公布2020年度，整体业绩同比下滑，主要系2020年肉鸡市场低迷，鸡苗，毛鸡及鸡肉产品价格承压。我们预计2021年鸡肉终端需求总体稳定，而供应端，养殖产能及屠宰产能继续增加：其中鸡苗供给继续增多，主要因为前期祖代鸡苗引种量较高，逐步向后传导，预计本年鸡苗价格仍存在一定向下压力；同时，根据调研反馈，预计2021年新增屠宰产能达33亿只，屠宰能力供大于求导致屠宰环节微利化。大产能模式和一体化模式有较强的抗风险能力，建议关注益生股份、民和股份、圣农发展。
            
                    种植：本周四凌晨，美国农业部公布新季主要农产品种植意向：2021年美国玉米种植面积预估为9114.4万英亩，2月展望论坛预估为9200万英亩，2020年种植面积为9081.9万英亩；2021年美国大豆种植面积预估为8760万英亩，2月展望论坛预估为9000万英亩，2020年实际种植面积为8308.4万英亩；2021年美国小麦种植面积预估为4640万英亩，2月展望论坛预估为4500万英亩，2020年种植面积为4430万英亩；2021年美国棉花种植面积预估为1203.6万英亩，2月展望论坛预估为1200万英亩，2020年实际种植面积为1209万英亩。鉴于20/21年度全球主要粮食作物收获临近尾声，紧俏的局面已难以改变，市场尤为关注衔接21/22年度全球粮食供应的美国作物的产量情况---USDA数据显示，美国大豆产量占比全球31%，玉米占比32%，小麦占比6%。目前看，核心作物大豆、玉米、小麦中，只有小麦的供应预增空间较大（但全球占比小），大豆、玉米的扩增空间皆有限，主粮价格预计长期维持高位。中国作为全球最大的饲料原料采购国，高企的原料成本对企业存在明显压力。不过短期受益于南美作物集中出口，巴西汇率低迷，2020Q2以来成本连续上涨的压力将明显缓解，建议关注海大集团。距离冬小麦上市、新季玉米完成播种还有两月有余，天气、自然灾害等不确定性仍是市场关注焦点，建议关注苏垦农发、金健米业。
            
                    风险提示：极端天气影响畜禽养殖正常生产活动开展；非洲猪瘟恶化导致生猪出栏不及预期；畜禽及饲料价格价格大幅波动；农业政策落地不达预期。
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