浙商证券--银行行业：普惠小微政策延期点评，政策稳定，精准滴灌【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：4月 1日，中国人民银行、银保监会、财政部、发展改革委、工业和信息化部发布《关于进一步延长普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持政策实施期限有关事宜的通知》。3月 24日人民银行货币政策委员会召开2021年第一季度例会。
            
                    内容：普惠小微企业贷款延期还本付息政策延期至 2021年 12月 31日。各级财政部门在考核国有控股和参股的银行 2021年经营绩效时，应充分考虑阶段性延期还本付息政策对银行业绩的影响，给予合理调整和评价。
            
                     货币政策：将保持流动性合理充裕，灵活精准合理适度货币不松不紧利于银行负债稳定。央行例会指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕。在此背景下，判断 2021年货币政策不松不紧，合理适度，有利于银行负债端成本将整体保持稳定。
            
                     社融总量：保持宏观杠杆基本稳定，政策保持支持定力宏观杠杆稳定银行经营稳中向好。央行例会指出保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。因此，我们判断2021年信贷增量与 2020年基本持平，信贷余额增速相较 2020年回落 1.4pc 至11.4%，与浙商证券宏观团队预测的名义 GDP 增速（10.7%）基本匹配。
            
                     利率定价：实际贷款利率继续下降，引导金融支持实体实际贷款利率有望进一步下降。政府工作报告指出，优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低，继续引导金融系统向实体经济让利。我们判断三种可能：
            
                    （1）定向支持小微企业，对部分领域（尤其是小微企业）贷款利率实现稳中有降；
            
                    （2）综合融资成本下降，比如降低小微企业支付手续费等；
            
                    （3）名义贷款利率较为稳定，因通胀回升实际贷款利率下降。
            
                     定向政策：延期还本付息政策延续，定向滴灌实体经济普惠政策延续利于银行风险改善。4月 2日延期政策旨在实现小微企业支持力度不减，小微企业融资更便利、综合融资成本稳中有降。普惠小微延期还本付息政策延续，显示政策稳定性和连续性，有利于经济稳定和银行不良改善。
            
                     核心观点：经济复苏叠加政策稳定，百业兴利于金融兴银行板块受益于当前经济和政策环境。判断未来货币政策以稳为主，重点支持科创、普惠、绿色金融等领域，发挥精准滴灌作用。货币不松不紧（不急转弯），银行资金成本稳定；信用以稳为主，百业兴金融兴。重点推荐优质银行组合：
            
                    兴业银行/平安银行；改善银行组合：浦发银行/南京银行
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